市场的人气高涨令各路股票鸡犬升天，股价节节蹿升，股指连创新高。1985年1月的《巴伦周刊》年度投资圆桌会上，罗杰斯向与会者发出警告，垃圾债券现在风头正劲，这个噩梦正是金融过度发展的恶果，明年或者未来三年内，垃圾债券将寿终正寝。他甚至还提醒《巴伦周刊》的资深编辑艾伦·阿布尔森，趁着现在垃圾债券火爆赶快卖掉。

罗杰斯注意到一些保险公司的投资组合中持有巨额垃圾债券，美国储蓄贷款协会(S&L)买了大量的垃圾债券，这些都是危机降临的征兆。他表示看空德崇证券，并预言，垃圾债券很快会领跌债券市场，由此引发的金融恐慌将使金融市场的信心丧失殆尽。

1985年5月14日，哥伦比亚商学院“证券市场投资”研讨会上请来了三位高人。其中的两位是哥伦比亚商学院的校友—刚刚完成美国广播公司与大都会广播公司并购的沃伦·巴菲特和唐纳德·科兹特，另一位是在哥伦比亚商学院担任兼职教授的吉姆·罗杰斯。这场顶级智者分享投资理念的盛会吸引了大批哥伦比亚商学院的校友前来聆听，每位与会者在交纳了35美元后才得以入场。

“证券市场投资”原本想探讨1985年的市场走向，没想到从巴菲特一打头就转向了对债券市场的讨论。巴菲特和罗杰斯一致对目前风行美国咨本市场的就转向了对债券市场的讨论。巴非特和罗杰斯一致对目前风行美国资本市场的垃圾债券表现出了深深的忧虑。巴菲特形容债券未来就像一大捆代金券一样，唯一不同的是，这些代金券“不会印出利息”来。如何理解垃圾债券将给美国投资者带来的危害呢?巴菲特举了这样一个例子，假定你手中的公司债券票息为13%或者14%相当于你以票面价值的130%或者140%溢价买入股票。对于个人投资者而言，债券票息的一部分通过现金支付给你，你将为此支付相应的个人收入所得税。另一部分票息，可就由不得你了，这部分票色被发行债券的

上市公司扣留，最终还得扣除资本利得税。巴菲特表示，只要算一算，就会知道这种高票息的公司债券多么不划算。当现场听众询问巴菲特如何部署自己的债券投资组合时，极力反对垃圾债券交易的巴菲特表示，他会买非长期债券，照他看来，长期债券市场已经相当离谱，同时他感觉现有状况下买股票也不太安全。他偶尔会找找市场上还有没有便宜股票，但他更愿意持有现金。

相对于巴菲特的坚决不买垃圾债券而言，罗杰斯表示，此前他买了不少垃圾债券并赚了不少，但他现在正全力做空。无论是垃圾债券还是发行垃圾债券的公司。他很担忧一旦他做空的这些公司倒掉，华尔街将很可能再现往日的金融恐慌。

罗杰斯毫不讳言，他此前买的很多公司的垃圾债券，其发行公司多年来在困境中徘徊不前。”20年前人们从未发行过垃圾债券，如今，一旦一家公司陷入困境就开始大肆发行垃圾债券。除了一堆废纸，垃圾债券啥也不是。游戏即将完结，一两年内就会玩完。”

巴菲特对此补充认为，统计数据显示，垃圾债券的历史经验就是一大堆无用的东西，那种认为垃圾债券将决定未来世界运行方式的想法简直荒谬。“它是一种不同的物种，我可能没有吉米(人们对罗杰斯的昵称)那么悲观，但它们绝对是给自己种下了毁灭的种子。”

在这次研讨会上，罗杰斯与巴菲特首次会面，彼此都留下了很好的印象。后来，巴菲特专门到哥伦比亚商学院听了一堂罗杰斯的“证券分析”课，对他讲课的方式大为赞赏。

对市场狂热的担忧完全可以从媒体的报道中找到蛛丝马迹。1985年4月的《福布斯》杂志封面上，一只张牙舞爪的大浣熊悠闲地坐在沙发上，一边抽着雪茄一边翻看《华尔街日报》，它的双脚死死地踩着一只四脚摊开，满眼绝望的干瘪黑牛，难道熊市真的要来了吗？