股价下跌并不一定造成损失

具有良好的股票组合的投資者，应预计到其股票价格会发生波动，但无论其涨跌，他都应避免过分激动。他应该知道，他既可从价格波动中牟取利润，也可忽视它们。他不应该因某一股票上涨了就购入，或者因某一股票下跌了就抛出。如果他记住这样一句格言他就不会犯大的错误:“股票剧涨后莫买， 股票暴跌后莫卖。”

——本杰明格雷厄姆东

格雷厄姆认为,对于物有所值的股票来说，股价的下跌并不- -定会给投资者造成什么实际损失;相反,却给投资者以更低的价格买入股票创造了良机，从而有助于摊低持股成本。

他说，真正判断股票价格是否过高过低的最基本方法，就是将股价和上市公司的整体价值进行比较。他举例说，如果通用汽车公司的每股价值是100美元，那就表明该公司所有普通股的价值不少于294亿美元，因为它的总股本是2.94亿股。

正是采用这种方法，当1936年大西洋和太平洋茶叶公司股价降到36美元时，格雷厄姆计算出这时候的股价已经大大低于其内在价值。因为按照该股价计算，该公司的总股值比它的流动资本还低，显然这是很荒谬的。

他举例说，如果一位投资者以每股80美元的价格买入大西洋和太平洋茶叶公司的股票，当股价下跌到最低点36美元时，他是不是真的发生了什么损失或者比以前更穷了呢?没有。他认为，这时候的股票持有者虽然没有对上市公司的重要控制权，但却拥有一项有利条件,那就是随时随地可以卖出自己手中的股票，换成现金，或者换成另一种廉价的股票。这是一方面。

另一方面，这时候的股票持有人就像私营小企业的小股东一样。你看看那些小股东，即使在企业很不景气的情况下，也很少有被迫出售其股份的。格雷厄姆据此认为，真正的投资者是很少关心股价波动的，因为这种股价波动并不-定表明其内 在价值真的发生了什么变化。

 他说，1931-1933年美国股市大萧条期间，这样的情形比比皆是。与上市公司的投资者相比，那些非上市公司的投资者心里反而要感到安逸一些一一因为他们的股份不能上市流通，所以也就不去那么关心其价格变动:而这样做的结果是什么呢?由于每年都能获取利息收人，他们就会感到自己的投资是成功的。相反，那些上市公司的投资者,看到股价在不断下跌，就会误以为其内在价值也真的在下降，这就不符合实

同样是上面这家大西洋和太平洋茶叶公司，投资者只要坚持在最低点36美元时不抛售股票，而是坚定地认为该公司的内在价值或固有价值并没有发生损减，股价将来-定会恢复到与其内在价值相符的地步，那么请看一看吧，在接下来的第二年即1937年，它的股票就迅速上升到了每股117.5美元，一年间上涨了2.26倍!

他说，真正的投资者，手中拥有股票时确实也关注重要的股价波动，否则他就无法判断能不能从股市中获利;但是，他会对不符合自已判断和倾向的价格波动置之不理。

说得更明确- -些就是， 价格波动对投资者只有一一个重要意义:当股价大幅度下跌后，给投资者提供的是购买股票的机会;当股价大幅度上涨后，给投资者提供的是出售股票的机会。在这两者之间的其他时候，投资者应该把注意力放在股利收人和上市公司运作上,不必对股价波动过于敏感。

他用一则小故事来表达他的观点。他说，如果你拥有某家私营小企业1000美元的小股份，这时你有一位非常乐于助人的同伴，每天都对你唠唠叨叨地叙述他对你拥有这1000美元股份的看法，你会怎么想?你会根据他的唠叨决定是继续持有还是抛售这些股份吗?

显然，正确的态度是你必须有自已的观点，而不是受人盘惑。说不定，当他在你面前只唠叨了两三次你就把他赶走了呢!

在这里，格雷厄姆是借这位朋友来形容股价波动，以此告诫投资者。

所以他说，当他看到许多投资者在那里认认真真地预测股市走向，并且投入大量精力选择短时间内股价可能翻几番的股票品种时，他就觉得很好笑。虽然这样的努力看起来似乎合乎逻辑,但这种做法却不是真正投资者所采用的一道理很简单， 因为这意味着这些投资者要和那些专业股票交易商和一流金融分析家同台竞争，赢面有多少就可想而知了。

格雷厄姆投资智慧结晶

格雷厄姆认为，投资者的眼光应盯着上市公司的内在价值。如果他感到物有所值，就不必过于担心股价下跌;因为这种下跌对他来说并不会造成什么损失。