独立思考:投资一定要正确思考、 独立思考

格雷厄姆认为:“在华尔街成功有两个条件:第一，正确思考;第二，独立思考。”他说，股市运行有没有规律他不知道，但至今没人能掌握这种规律，他是知道的。投资者要想保证本金安全并实现最大盈利，就不能隨波逕流，永远不能停止独立思考。

股市发展是不可预测的

更多出现的情况是:有关因素在未来发生了变化。分析家基于当前的事实和明确的发展方向作出预测，但任何新的发展都有可能使这种预测落空。所以证券分析面临这样一个问题:证券分析究竟能够在多大程度上预测来来的条件变化。在完成对分析过程中涉及的所有因素的讨论之前，我们不妨把这个问题暂放一边。当然，来来的发展大部分是不可预测的，而证券分析的假设前提是:历史纪录最起码可以用来粗略地指出来来的发展方向。对这个前提的不疑;越大，分析的价值也就越低。

——本杰明.格雷厄姆

格雷厄姆认为，未来的股市发展是不可预测的。究其原因在于，对未来股市发展的预测，必须建立在历史记录基础之上;而如果这种历史记录本身对未来股市发展不能起参考，那么这种预测也就变得非常不可靠。尤其是在遇到各种突发事件时，准确地对股市作出预测更是不可能。

例如，在1929年，虽然格雷厄姆的投资账户上已经损失了20%(当年道.琼斯工业指数下跌15%),不过这时候他对美国股市发展的前最仍然感到很乐观，根本想不到接下来会发生股市崩盘。

1930年初，格雷厄姆到佛罗里达州去看望一位93岁的退休商人。老人兴致勃勃地向格雷厄姆提出许多有关美国股市的独特问题，然后不客气地说，我劝你明天还是赶快坐火车回纽约去吧，卖掉手中的股票，清偿掉债务，做你该做的事情。如果是我换了你，我已经急得晚上睡不着觉了，亏你还沉得住气!

格需厄姆离开后，心想这老头一定是老糊涂了，现在的股市已经糟糕到这一步了吗?后来的事实证明，这老人一点也不糊涂,他对格雷厄姆的忠告是非常理智和清醒的。如果格雷厄姆听了他的话，至少还能保持“准百万富翁”的身价。,

格雷厄姆回去后，当然没有听老人的话，而是凭着自已在这个行业中的声望奋力拼搏。他想尽办法清偿掉手中的空头支票;在多头投资上，由于股价波动积累的保证金债务已经高达200万美元，到年终一结算，他的账户上损失了50%，而同期道.琼斯工业指数下跌了29%、标准.普尔500指数下跌了25%。

在这种情况下，投资者纷纷撤出股票，格雷厄姆的联合账户虽然继续按季度支付0.25%的红利，但眼看就要维持不下去了。幸亏合伙人杰罗姆，纽曼的岳父,继续在向该账户注入资金。

要知道，这可是唯一位继续注人资金的人，而且注人金额高达7.5万美元，这才使得联合账户能够继续维持下去。

虽然亏损还在继续，可是亏损额却在慢慢缩小。1931 年，联合账户亏损了16%、1932 年亏损3%，1929-1932 年累计亏损70%，低于道.琼斯工业指数和标准.普尔500指数的亏损幅度。为了节约开支,格雷厄姆和合伙人在这5年里没有领取任何报酬，完全是义务劳动。

格雷厄姆说，类似于这种对股票市场预测的不准确，在股市中比比皆是。

例如，1947 年6月，美国股市中就有一家濒临破产的圣.路易斯西南铁路公司。当时美国最高法院宣布该股票“没有生命力和价值”,所以它的优先股和普通股被停止上市，即使柜台以外的交易也是微乎其微。

其实早在1929年前，该公司的经营就非常不稳定。1930-1941 年间连续亏损，在支付了不可积累的优先股股利后，每股亏损额高达130

1935年，公司任命了负责破产清算的责任人，其重组计划也于1941年得到州商业委员会认可，并且获得美国地方法院及其上级法院批准。

眼看重组计划就要付诸实施了，该公司的股东们一次次上诉上级法院乃至最高法院要求重新审议，而就在这过程中，由于第二次世界大战的爆发，铁路运输量大大增加，从而大大改善了公司经营业绩。

1941-1947年公司开始盈利，普通股价格每股超过200美元，平均每股年利润超过34美元，成为美国股市中的一只明星股。

麻雀变凤凰后，仅仅- -个月后的1947年7月，圣.路易斯西南铁路公司的股价就开始复苏，完全摆脱了财政困境，并且付清了所有债务。投资者不计前嫌，就像什么都没发生过-样，继续疯狂抢购股票。

果然，在随后的.年里，该公司普通股就开始了37年来的第- -次分红。20世纪60年代初，它的股价比1951年上涨了320 美元，成为纽约证券交易所里股价最高的铁路股。

格雷厄姆说，类似于这样的股票之所以能死里逃生，关键在于它遇到了第二次世界大战促使它运输量剧增的良机。这种机会可遇而不可求，所以无论怎样高明的证券分析师都无法预先作出准确预测。

格雷厄姆投资智慧结晶

格雷厄姆认为，未来的股市不会按照投资者设想的轨迹发展。包括他在内，谁都无法准确预测股市走势，因为谁都无法料到下一步会发生什么突发事件。