股票成熟与否投资策略迥异

我们可以把一个历史悠久，并为投资者所青睐的知名公司发行的证券称为成熟证券(它本身可以是新近发行的证券，只要这公司在投资公众中有很高的声誉)。成熟证券和不成熟证券在市场中的运作模式有时会很不同，表现为: 1.成熟证券的价格经常保持稳定，即使其投资地位严重弱化。2.不成熟证券对任何性质的不利发展都极为敏感，这样，其价格经常跌至低于其自身的统计结果所支,撑的水平。

——本杰明.格雷厄姆充

格雷厄姆认为，证券可以分为两大类:成熟证券和不成熟证券。那些历史悠久、投资者非常青睐的上市公司发行的股票，无论其发行历史长短，都可以称之为成熟证券。

之所以要作这种划分，是因为有时候这两种证券的运作方式迥然不同，投资者应当根据其不同性质采取不同投资策略，才能进行自我保护。

总的来看，成熟证券的价格会经常保持稳定。即使该公司的投资地位已经严重弱化，可是它在投资者心中仍然有好感。这种先人为主，使得投资者对它的细小变化缺乏洞察力，或者干脆就是惰性造成了视而不见。

经常看到这样的情况，投资者购买该股票不是因为这只股票本身有多么好，而完全是冲着它的名气来的;购买这只股票的目的，主要不是短期炒作，而是为了长期持有。

既然这样，该股票价格的微小变化甚至剧烈波动，就不会被投资者放在眼里。相反，如果遇到价格下跌，还会吸引投资者进一步补仓。

格雷厄姆举列说，美国股市中有一家上市公司叫美国橡胶公司。它发行了一种年利率为8%的非累积优先股，1905-1927年间每年都有足够的分红;除了1924年，每年都有投资者愿意支付比价值更高的价格去购买该股票。为什么呢?主要就是冲着它的声誉和年末分红而来的。

因为在这大部分时间里，如果仅仅看该公司的经营业绩，实在乏善可陈。例如，1922- -1927 年它每年的利息和优先股利息保障倍数分别只有1.20、1.18、 1.32、1.79、1.00、 1.01倍。可是，1928年它的每股价格却高达109美元，并且当年还因为蒙受巨大损失停止了优先股分红。

投资者如果不是冲着它的声誉而来，又能作何解释呢?即使这样，1929年它的股价仍然高达92.5美元。

相比之下，不成熟证券的股价波动就非常敏感。尤其是当出现不利消息时，它的股价会一直下跌到非常低的水平。

格雷厄姆介绍说，这种不成熟证券基本上都属于工业类股票，包括严格意义上的公用事业股，如电力、供气、电话、自来水公司等股票。除了极个别的小公司外，它们基本上不会因为其知名度和美誉度吸引投资者的眼光。

他说，基本上有这样的规律:这些I业类股票品种非常多，并且层出不穷，收益率-般会比同类证券的平均收益率略高-些，所以投资者还是愿意购买这类公司股票的。

如果该股票上市后的盈利水平实实在在，或者最好还能保持连续增长，那么这时候的投资回报还是令人满意的。可是要知道，在这样的股票身上，任何不利因素都会导致其价格大幅度F挫。

他认为，投资者应该从不成熟证券的价格敏感性中得到这样一条结论:购买新上市的不成熟工业类股票或债券作为纯投资项目，是不明格雷厄姆认为，不成熟证券的这种脆弱性并非-无是处。 至少对于投资者来说，可以在其敏感性发作、价格过度下跌时，以非常低的价位买到这样的股票。

不过需要注意的是，由于不成熟证券背后的上市公司通常知名度不高，经营历史不长，规模也不是很大，所以投资这样的股票相对来说风险较大，不宜长期持有。

有鉴于此，他认为，对于不成熟证券的投资，如果不是该公司的经营业绩非常好，那么应当在确定买人价格时有一个“主观离差区间”。当然，具体幅度因人而异。

他的原话是这样的:“不成熟 工业证券可能几乎不值得投资，这是一个合乎逻辑的实际结论。因此,购买这些证券时只能出于投机心理。这就要求其市场价格必须足够低(比方说，通常价格必须低于70%)，只有这样，将来才有可观的升幅。”

格雷厄姆投资智慧结晶

格雷厄姆认为，成熟股票和不成熟股票的脾性不同，投资策路也应有所区别。有些股票适合投资，有些股票天生只适合投机，这些都是自我保护办法。