对付虚假年报有特别方法

与人们的期望相反，公司的生产和销售策略将不会有丝毫变化，而记账系统却有了彻底的修改。它采用并进一步发展了许多现代会计和金融工具，这使得公司的收益能力有了令人吃惊的进步。即使在1935年那样不正常的情况下，这种新的记账方法仍然在普通股票中创造了大约每股50美元的利润来..如果需要，我们相信自己能引入更先进的会计方法以保持这种优势，现在，这些方法，已经在我们的“会计实验室”里开始研究了。

——本杰明.格雷厄姆

格雷厄姆认为，上市公司的财务年报中充斥着欺骗和虚假，所以投资者必须用特别方法来对付这种虚假，避免上当受骗、作出错误决策。

上面一段文字，就是他用恶作剧的口气巧妙指出美国钢铁公司是怎样从亏损变为盈利的。他说，这种手法很简单，也很魔术，只不过就像豆荚里的豆子一样，迅速改变了会计记账方法而已。如果需要，他也可以采用“更先进”的会计方法来继续保持、发扬这种优势。

格雷厄姆一贯喜欢嘲讽金融工商界的某些财务、经营漏洞，尤其是那些欺骗投资者的会计核算方法。

1936年，当美国钢铁公司主席刚刚宣布一项“全面现代化计划”之后，格雷厄姆就写了这篇文章，不过当时并没有发表，而是刊登在一年后的金融分析杂志上。由于格雷厄姆曾经把这篇文稿抄给巴菲特一份， 所以后来巴菲特把它收在给伯克希尔哈撒韦公司股东的一封信的附录中。

那么，投资者怎样对付这种虚假年报呢?格雷厄姆在(聪明的投资者》一书中，非常平实地告诉投资者，上市公司内部人员最喜欢在企业复苏阶段尽可能注销损失。

为了避免这些问题，他告诉投资者-一个简 单办法,那就是把该公司过去7~10年中的收益加以平均化，这样就能得到它的真实收益能力了。

为了了解上市公司在整个行业中的地位，格雷厄姆还指出另-种简单方法，那就是把它放在各方面相似的一组股票中进行对比研究。

他通常的做法是，从报纸上公开发表的股市行情表中，选择- -组相邻的上市公司，对它们的经营业绩、财务状况、股票价格、收益率等指标进行对比分析。

例如，为了研究艾米利空运公司这只股票究竟如何，他随意选择这组以英文字母"E"开头的几只股票，连同埃特拉公司、爱默生电气公司、埃姆哈德公司，4只股票组成-组。研究表明，它们的经营业绩和财务状况都非常相近，可是股票价格和收益率却有很大差别。

那么，具体他是怎样来评价这组股票的呢?在这里他采用了评价公司业绩的以下六大基本要素。

一是盈利性。

衡量盈利性的方法有很多，但格雷厄姆认为,主要是直接利润或销售利润，他最喜欢的是用经营收人或销售额的比值作为衡量标准。

二是稳定性。

具体方法是用最近3年来的每股平均收益，与最近10年来的每股平均收益相比，看其是否保持稳定。如果没有下降,就表明其稳定性是100%。

三是增长性。

衡量某只股票的增长性如何，最简单的办法是把它和道.琼斯工业指数进行对比。

四是财务状况。

这方面主要是看该公司的债务比例如何。如果该公司现有负债不超过现有资产一半,或者说债务没有超过现有资产12,就表明状态不错。

五是红利分配。

这方面最重要的是考察连续支付红利的年限，时间当然是越长越好。如果这种分配能按照利润的固定比例并且还能逐年增加，那就更好了。

六是历史价格。

股票的历史价格很重要,如果某公司的股票在很长时间内都能保持稳定增长，这本身就很有说服力。

他经过这样一番计算后得 出结论认为:艾米利空运公司最有发展潜力。后来的股市发展行情证明了他这种研究方法、研究结果的正确性。

格雷厄姆投资智慧结晶

格雷厄姆认为，上市公司财务年报中有许多虚假成分，但只要把它过去7年或10年的收益平均化;同时把它和同类股票对比，就能彻底破解这种招术。