买入并持有股票的价格要适当

投资者和投机者最实际的区别在于他们对股市运动的态度上。投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中牟取利润;投资者的兴趣，主要在以适当的价格取得和持有适当的股票。

      一本杰明.格雷厄姆

格雷厄姆认为，对于理性的投资者来说，成功的股票投资的试金石，是对待股价波动的正确态度。在这里，关键掌握好两点:时机和价格。当然，要把握好这两点是非常不容易的。

他说，所谓时机，是指要致力于预测股价变动方向。具体地说，如果你预测未来的股价会上升,那就赶快买人股票并持有;如果你预测未来的股价会下跌，那就赶快抛出股票，至少是暂时不买股票。

所谓价格，是指要致力于当股票价格低于合理价格时买人股票,当股票价格高于合理价格时卖出股票。当然，这里的合理价格不一定只是一个数值，很可能是一个区间。

格雷厄姆相信，无论投资者通过上述途径中的哪个来操作， 都会收到满意回报。不过，如果把重点放在时机的选择上，最终会滑向投机者，从而得到股票投机该有的结果。

他说，外行人一般不容易看出这两者之间的区别，并且美国华尔街也不认为这两者之间有什么区别，但他坚信，这种区别确实存在。

他说，许多投资者总相信自己能预测股市，所以把大量精力用在这方面，甚至要经常向人咨询、讨教，很少自己去分析、思考。结果怎么样呢?这种投资态度最终会让他们后悔不迭。

究其原因在于，投资者如果认为自己会预测股市，那么他的投资目标就必须和其他投资者一致才能赚钱。 可是这样一来，你必须比其他投资者做得更好，才能跑在前面。而无论理论上还是实践中，要做到这一点都是很困难的。

尤其是当股市处于一个上升通道中，这时候预测者往往会因为轻轻松松赚到钱就认为自已的预测很准，从而慢慢对他所买股票的质量和价值麻木不仁。一当股市徘徊或下跌，他就会损失惨重。

格雷厄姆承认，确实有人通过股市分析、预测赚到了钱，可是如果认为普通投资者也能通过这种方式盈利，就非常荒唐了。

他介绍说，就拿著名的道琼斯定理来说，它能表明用这种方法预测市场在过去是准确的，却不能表明将来也会如此。

简单地说，道琼斯定理认为，只有当某种股票出现平均值向上的一种特殊类型的突破时，才表明购买时机已到;相反，当某种股票出现平均值向下的一种特殊类型的突破时，表明卖出时机已到。格雷厄姆对此进行了大量研究,随后列出了下面这张表。

从最右一列数字可以看出，在周期I的40年中，按照道.琼斯定理确定的买点和卖点，投资者在卖点卖出股票后，10 次中有9次比下次买点出现时买入股票的价格低，因而能获利;相反，在周期I的25年中，每次都比下次买点出现时买入股票的价格高，每次都要亏损。

这说明了什么呢?格雷厄姆认为，这说明任何预测方法随着时间的推移都可能不再适用。与其这样频繁买卖，还不如持股不动，不但能保证本金安全，而且还有连续的股利收入呢!

格雷厄姆投资智慧结晶

格雷厄姆认为，投资者对股价波动越来越难保持一种警惕和超然态度了。可是无论如何，价格波动都应该是投资者选择股票和交易时机的行动指南。