对比分析更容易发现投资价值

对既定行业的几组股份公司进行统计比较，多多少少是分析家的一项例行工作。它能在整个行业的背景下对每个公司的业績进行研究，并且经常能发现价值低估或高估的情况，或者得出这么个结,论:某个企业的证券应当被同一领城的别的公司证券所代替。

——本杰明.格雷厄姆

格雷厄姆认为，研究上市公司的投资价值时，最好把同个行业中的几家不同公同放在-起进行对照，这样更容易发现投资价值。

通常情况下，比着比着就会发现其中有哪家上市公司最值得投资了。这是一种模糊的正确，它比精确的错误要强100倍。

他举例说， 美国股市上有一家荷兰王牌石油公司(RDP), 这是全球第二大石油企业，拥有英荷壳牌石油公司(RDS) 60%的股份。虽然这是全球顶级企业，可是直到20世纪50年代中期，它的财务报表仍然不健全，投资者很难通过它的财务年报与同行企业进行对比。

可是要知道，这种对比分析非常重要。通过对比分析，会帮助投资者更好地发现投资价值孰高孰低。

例如，在1953年6月，英荷壳牌石油公司与比它规模更大的新泽西标准石油公司相比，各项基本数据如下。

对于普通投资者来说，上述数据也许会看得头昏眼花。但不要紧，你只要能发现其中两大最显著特点就行了: 一是两者规模相差不大，很多数据非常接近;二是在此基础上,英荷壳牌石油公司的股价要比新泽西标准石油公司的股价低得多。

后者的股价高达78美元，而前者只有27美元，只相当于前者的1/3!如果根据当时纽约证券交易所场外市场的预示市场价值来比较，前者更是只有后者的29%，而其销售额却相当于后者的91% (368+405.1≈91%)!

发现了这一秘密后,投资者就很容易得出结论:在其他各项指标非常相近的两家石油公司中，英荷壳牌石油公司的投资价值更高、投资风险更小。

那么英荷壳牌石油公司的股价走势后来究竟如何呢?无论是它与新泽西标准石油公司相比，还是单独来看,它的经营业绩都非常优秀，从而也带动荷兰王牌石油公司成为一只非常优秀的股票。

1957年，新泽西标准石油公司的股价，上涨到每股206美元(股票分拆后)，投资回报率高达164%;而荷兰王牌石油公司在实施了20%的年末分红后,股价仍然高达120美元，投资回报率高达344%。

可以说，这是对那些喜欢通过对比研究发现投资价值的理性投资者最好的回报。

格雷厄姆投资智慧结晶

格雷厄姆认为，在对上市公司进行对比研究时，一定要注意几家公司之间的同质性。同质性越强，其可比性就越高。对同质性不强的公司，更应注重质的比较。