一般情况下不要购买成长股

这个简单的思想有两重含义:第一，有良好业绩和前景看好的普通股应在合适的高价卖出。投资者也许对股票前景的判断是正确的，但未有好的收获，这只是因为他为所期望的繁荣已先期倾囊付出。第二，他对来来的判断也许是错误的，迅速成长的股票通常不能持续太久。当一个公司已经有了辉煌扩展的业績，其规模越大，重温以往的辉煌就越困难，达到某个点以后，增长曲线將趋緩变，平，许多情况下它将转而向下。

——本杰明.格雷厄姆

格雷厄姆认为，投资者概念中的成长股，并不- -定像他们头脑中所想象的那样会一直在“成长"。成长股的成长是有条件的，不可能一成不变。所以他不主张唯成长股是买，至少是不主张购买一般性成长股。

他说，毫无疑问，每一位投资者都愿意购买平均业绩更好的股票,可是要知道，平均业绩更好的股票和成长股之间并不两等号。

他认为，所有成长股，只能表明它过去是“成长”的，却不能表明它将来还会继续“成长"。如果投资者明望它将来能继续表现出众，可实际上它将来的业绩平平，甚至还陷人困境，这样的上市公司就不能称为成长股，至多只能算是一只“希望股”罢了。

例如，投资者如果仅仅从有关渠道获得高出平均投资业绩的那些股票名单，就希望能保证自已在这方面取得成功,这是不现实的。

究其原因在于,如果你对这些股票发展前景的判断是正确的，那么还需要在一个适当价位卖出这些股票才能获利;即使这时候卖出了股票，也可能获利不多。因为在你购买这只股票时，其他投资者对该股票发展前景的看好，已经提前抬高了该股票价格。

更不用说，如果你对这些股票发展前景的判断是错误的，就更与投资成功南辕北辙了。

这种对发展前景的判断错误,倒不是投资者主观上希望的，而实在是客观上难以把握。要知道，既然是成长股，它的成长就不可能持续太久。平心而论，越是成长股它所面临的风险就越大。

那么，投资者应该怎样来正确对待成长股呢?格雷厄姆认为，可以通过对成长股的专项投资进行研究,来得出大致结论。

例如，在美国，纽约证券交易所成员亚瑟.威森伯格公司每年都要出版-本投资公司手册》，权威发布大约20只成长股-年以上的股市走势，供投资者参考。该公司1964年出版的(投资公司手册》中，就.有一份对1954-1963年10年间的统计资料所作的研究。

研究表明，投资成长股与其他非成长股所得到的获利回报，并没有多大区别。也许这一结论令那些喜欢投资成长股的投资者感到震惊和不解，但这却是事实。具体见下表。

表中数据金额单位为美元。标准.普尔500综合指数的调整依据是,假设在此期间内45%以上的分红和平均收益都被用在了再投资上。

从表中容易看出，业绩最好的23种成长股，10 年间的总获利水平为270%，其中股价上涨了226%，股利分红获利44%。

可是，这种“最好"的业绩回报如果与同期非标准股票278%的总获利相比，实在乏善可陈。更不用说，如果假设非标准股票的股利收入中有45%用于再投资，它的总获利还可以增长到318%，那就更相形见绌了。

进一步研究会发现，在这23种成长股中，只有5种股票比非标准股票的表现更出色。

格雷厄姆据此认为，投资者不必认为只要自已在成长股上付出更多努力，就能获得更多获利回报。实践证明，这是不太可能的。既然这样，偏爱成长股也就没有过硬的理由了;如果一定要偏爱成长股,那也必须购买其中特别优秀的成长股，努力挖掘出上述23种中的那5种绩优股票。

格雷厄姆投资智慧结晶

格雷厄姆认为，虽然成长股有公认的良好前景，可是它原本过高的收益预期已经抬高了股价。投资这种股票风险是很大的，没有谁能保证一定会取得丰厚回报。