本杰明·格雷厄姆：我们主要是通过比较分析资产负债表来进行价值投资的。资产负债表是财报三张报表中最重要的一张报表。资产负债表右边是公司资金的来源，左边是公司资金的占用情况，也就是资金的用途。报表的左右两边永远相等。

总资产=总负债+所有者权益

所有者权益=总资产-总负债=股本+资本公积+盈余公积+未分配利润

资产负债表左边的总资产是由流动资产和非流动资产组成，各种资产按照其可变现能力由上向下排列，上面是流动资产，下面是非流动资产。

流动资产是一年内可变现的资产，非流动资产是一年内不能变现的资产。

资产负债表右边是由总负债和所有者权益组成的。总负债是从债权人那借来的资金。这很容易理解。流动负债是一年内到期的负债，非流动负债是一年以上到期的负债。所有者权益是属于股东的权益，包括普通股上市股东投入的资金和来自公司利润盈余项目的资金。盈余项目很重要，利润表本身就是对资产负债表盈余公积和未分配利润年度内实现过程的展开说明。

净资产和所有者权益

门徒：净资产和所有者权益有什么区别?

本杰明·格雷厄姆：合并报表范围内的子公司，上市公司并非全部持股100%，上市公司未持有部分的权益，称为“少数股东权益”净资产只包括股东权益中归属于母公司股东权益，不包括少数股东权益。合并利润表中，称为“少数股东损益”。

净资产的作用

门徒：怎样在估值时使用净资产呢?

本杰明·格雷厄姆：先给你介绍一个概念吧。市净率(PB)=每股股价/每股净资产

如果一家公司的每股净资产是3元，每股股价是9元，则这家公司的市净率就是3倍。

虽然净资产对股价的影响并不那么直接，但是投资者在买入股票时至少应该考虑一下所买股票的净资产。聪明的投资者至少要首先明白，你为整个公司支付的价格是多少，买到的公司净资产是多少?

检验标准:股票价格低于每股有形资产账面价值(账面价值减无形资产)的2/3。

当前波市场追捧的公司，股价可能是净资产的10信以上;而当前被市场厌恶的公司，股价可能只有净资产的几分之一。当股票价格严重偏离净资产时，就为我们的估值活动提供了一条非常明确的线索。

另外，我们更喜欢从净资产中扣除无形资产项(包括无形资产、研发支出和商誉),只用有形资产的账面价值。

沃尔特·施洛斯：在寻找投资机会时，我们我的是股价低于净资产的股票。不管什么股票，我们都不会以两倍市净率买入。这是我们的原则，绝对不会违反。

特维迪·布朗：净资产代表着一个公司所拥有的一切。多年以来，在股价低于净资产的股票中寻找投资机会这一原则，已经帮我们发现了很多难得一见的便宜货。

无形资产

门徒：估值从净资产出发，我记住了。为什么要将无形资产项从净资产中减掉呢?

本杰明·格雷厄姆：因为在估算资产时，我更信赖有形资产。虽然我们喜吹将无形资产项从净资产中减掉，但需要指出的是，商誉或高效的管理等“无形资产”，像厂房设备一样具有真实的价值。无形资产带来的收益可能比用钱就能随时买来的生产设备更不易受到竟争的侵害。而且在经济环境对公司有利时，资本投入较少的轻资产公司可能会比重资产公司的增长速度更快。

流动资产价值和现金资产价值

门徒：流动资产价值和现金资产价值是什么?

本杰明·格雷厄姆：流动资产价值是用流动资产减去所有负债。现金资产价值是用现金资产减去所有负债。这里的现金资产不只是现金本身，是指那些直接等同F现金或随时可变现的资产，包括定期存款单、通知放款、有价证券和保险合约的变现值。

检验标准:股票价格低于流动资产价值(流动资产-总负债)的2/3。