如果企图得到市场对某支股票未来盈利状况所持的看法，无论这个未来盈利是一般盈利，抑或是特定盈利，我想阐明的第一件事情是，证券分析师不可能通过审视了水晶球后，就能够提出有关他正在预测的某个时期的正确的估计值，他真正尽力做的事情是，决定一个证券分析师应该怎样做事及怎样思考问题，即是说，对于总是令人迷惑不解的未来，证券分析师的逻辑思维能够坚持走多远。

我认为，我们中任何人都不可以骄傲地认为，凭着自己是非常好的证券分析师，或凭借做过非常精心地计算，我们就能完全确信，我们的结果是正确无误的。

或许，惟有这件事我们可以完全确信，即我们的行动是合理并充满智慧的，如果我们出了错，正如我们很可能出错一样，那么，至少我们犯的是一个聪明人犯的错误，而不是傻瓜犯的错误。

我曾做过一项研究，研究了14家公司的股票，要么针对其1914年前的状况进行研究，要么针对其1914年后的状况进行研究，这14家公司股票的走势，大部分在道·琼斯工业平 均指数中有所反映，通过此项研究，我发现，其中有7支股票。

在战后时期的盈利超过了其战前时期的盈利；有6支股票，则与此相反、其战后时期盈利低于战前时期的盈利；另外有1支股票，其战前、战后盈利持平，这支股票就是美国钢铁(United States Steel ),虽然，其战后期间盈利变动幅度并不小，但是，其战后5年的平均盈利与战前三年的平均盈利却相等。这些结果，并不像人们想像中的那样令人满意，原因是在1920年至1922年里，我们的经济经受了一场严重的大萧条。

大萧条产生的影响是，降低了公司的平均盈利能力，这一新的平均盈利能力，比起在一定量国民收入条件下所本应该有的平均盈利能力要低得多。请回忆一下，我曾告诉你们， 6200万美元就是那五年我国的平均国民收入，然而国民收入年复一年。

波动非常剧烈，就整体而言，这给公司的盈利产生了不良的影响。在商务活动中，你在非常繁荣时期所赚得的东西，并不会比你在大萧条时期失去的东西多，这几乎是一个千秋不变的定律。