关于这一点，我最后得出一条有关人性的“规律”，它既不会被取消，也好像不会有任何程度的变化。

这一规律是说，没有经验又没有超常能力的人在股市上可能会很快赚取一大笔钱，但他们不能保持自己所赚取的，其中大多数人最后会变成一个净损失者。(即使股价的长期趋势显然一直是上升的，这也依然正确。)这是一条更一般的自然规律的特殊应用，后者可以简单地这样表达：“天下没有免费的午餐”。在过去的美好日子里，沙龙的参加者经常说这句话。在座有些人那时还太小，现在已记不得了。

现在，毫无疑问，股市已经达到了这样的阶段，有许多人醉心于免费的午餐。在电子行业及相似的领域中相对较年轻的企业，其股价达到了不同寻常的高度，这些小企业如潮涌般发行的新股价格是其平均收益的25倍或更多，或者是其净资产价值的3倍(股价常于发行后立刻上扬),股价前后显得毫无道理地不一致，如同斯都得贝克~帕卡德(Studeboker-Packard )的三次股票发行由于投机者的参预而表现大不相同那样。

以上这些表现都说明了在目前股市中的随意成份，从中可以预期到前方会有严重的麻烦，如果过去的经验毕竟还能说明一些问题的话。

请让我用我最喜欢的座右铭结束此次发言，"事情改变得越多，它就越是老样子。”我一直认为，这句箴言应用于股市比用于其他任何地方都更恰当。现在，这句谚语中真正重要的部分是这一短语， "事情变化得越多”，经济世界已经发生了根本性的变化。

但如果那句座右铭是正确的，一句话之所以成为座右铭，我认为，只是因为它是正确的——那么股市本质上会继续保持与过去一样，在那儿，一个大牛市以后不可避免地会跟着来一个大熊市。用别的话说、在那里，人们明天必然会为今天的免费午餐付出代价，通过考虑以往经验，我认为股市目前的水平是极端危险的。