人们偶尔会被真相给绊倒，但大多数人会自己爬起来后继续往前冲，就仿佛什么事也没发生过似的。——温斯顿▪丘吉尔

当投资的机会出现，大多数人问的第一个问题都是，"我能赚多少3钱？"其实他们应该问的第一个问题是，"我赔钱的概率有多大——这里面有什么风险没有？"对这个问题如果能给出一个让人接受的答案的话，赚钱——或者保本的几率就相当的大了。

风险是可以有效管理的。这样的说法很久以前就开始流传了。事实上，20世纪20年代的时候，本杰明•格雷厄姆发展出了一些标准的防御技巧，直到今天都依然适用。然而，近年来，风险管理有了新的转折。

有效市场不是……

风险管理在过去几十年的发展中变成了一个大行业，这全是托了有效市场假说（EMH）被广泛接受的福。有效市场假说声称股票在市场交易过程中是如此有效地被定价，因此一个投资者不会比另一个投资者占多大的便宜。这个理论的缔造者认为，股票总是真实反映它们未来的价值的，因为投资者大都以同样快的速度获取着同样多的情报。只有那些愿意冒着更高风险的投资者可以创造比平均利润更高的利润。

有效市场假说在期货和期权市场上引起了轩然大波，也发展出了像投资组合保险和指数套利这样的新版块。这些小工具都是投资经理人用来把风险控制到最小、努力提高投资组合的回报率时所需要用到的。自相矛盾的是，恰好是投资组合保险和指数套利联手加速了1987年的大崩盘，把这两个花哨的大噱头拆掉之后，毫无疑问地，市场又健康复苏了。衍生工具，即另外一种风险管理的工具，成为了把盛世帝国拉下水的千古罪人。

有效市场假说（EMH）走了，但人们记忆犹新

最近的一些研究，加上像1987年大崩盘这样的经验，导致了大多数理论家对有效市场假说的唾弃，并抛弃了由有效市场假说产生出来的衡量市场反复无常的工具——“贝塔”。

有效市场假说的消亡强化了另一个旧的想法。“颠扑不破的道理其实很简单：股市上的成功没有固定的数学公式可循u这里只有价值，和追寻价值的人。在这里你要有寻找股票的能力，找到那些不管什么原因，价格低于它的潜在基础条件和潜在的盈利能力的股票——你还要有勇气在找到它们的时候敢于大胆出手。”投资作家大卫•卓曼这样说过。

尽管有这么多证据证明有效市场假说的无用，但很多投资专家仍然奉行假说的信念。“有效市场假说的追随者中，有一部分人情愿死在股市里，也不愿意放弃他们的信仰。”卓曼这样总结道。