今天的投资分析师常常从波动性来衡量（股票相关的）风险，并把贝塔作为他们的衡量工具。贝塔是股票价格运动相对于整体市场的协方差。了解并衡量贝塔，投资者可以降低从有效市场假说发展而来的投资风险。虽然最近有大量的研究显示波动性和风险是不相关的——就算它们相关，利用这个知识产生的成本和它节省下来的成本几乎一样——许多股票评级服务仍然会做出贝塔测最的结果，很多投资者也喜欢看到贝塔有一个较低的数字。在贝塔证明能揭穿真相之前，价值投资者在挑选股票时总是忽略它。

动荡不会让战斗危险

贝塔和价值投资者关系不大，是因为贝塔是基于短期股票价格变动的。价值投资者忽视市场波动，把它直接归人内在价值中。内在价值不会每天、每小时都放大和缩小，而价格就会这样。市场活动只是给了价值投资者选择买进或卖出价格的机会。

卓曼在《福布斯》里发表了一篇文章，解释说当1990年末的时候他向投资大众推荐银行和其他金融类的股票完全就是刻意追求胃险。“这些股票是你见过的最反复无常的了”，卓曼写道，“虽然这些股票已经经历过了严重下跌，并且在我推荐之后，它们继续跌了10%到15%之后才重新扭转势头，但是在接下来的12个月里翻了一倍。最为反复无常的股票中，有一部分的表现更加出色。比如，PNC和弗雷德马克在接下来不到几年的时间内增长达到500%。”

卓曼认为，这些股票的风险并没有超额，虽然它们的确反复无常。虽然当时市场没有认可它们的价值，但是它们确实是好买卖。

让人尖叫的廉价股

不要在媒体预测即将崩盘的时候放弃股票。无论从何种标准来看，买这些股票都像是在偷走市场中的钱，除了（有效市场假说）的标准……如果你自己买股票，忘掉那些被广泛使用的风险衡量工具，比如贝塔。波动性本身无非就是一个股市的风险测量手段，而它在制定公司资本使用决策，或是在公司买进还是卖出的决策中也是一样。”卓曼说道。

有这样想法的人不止卓曼一个人。“风险，对于价值投资者来说，是公司内在价值的不利变化”，査尔斯•布兰帝指出，“那时正确的想法就是把注意力放在公司身上，而不是股价上。”

要回顾有哪些因素指示了股票的风险的级别高或低，请参考第六章里面提到的格雷厄姆的价值被低估的股票的10个特征。标准6到标准10就是风险的指标。