趋势

上文曾经提到，格雷厄姆告诫投资者不要单从公司某一年度的表现来做判断，一定要拿长期的平均盈利来加以比较：

私人公司和公开上市公司最重要的区别就在这里。私人公司可能在景气的年份赚到不景气的时候的两倍的利润，但其所有者绝对不会想要对他的资本投资的价值进行粉饰或者抹黑。

投资者应该再用过去10年平均股票价格与平均盈利计算出市盈率，来评估公司盈利的趋势®。趋势的方向是最重要的。如果这家公司最近几年的市盈率明显高于过去10年的平均市盈率，则这只股票的投资价值可能远超过长期平均数所预示的价值。如果近几年的市盈率出现下滑情形，该股的投资价值可能就不如10年的平均||〖盈率所预示的价值。大部分的趋势分析都可以用这种方式来确定：

资料来源：《证券分析》（纽约：麦格劳希尔出版社），第512页。

读茶叶

尽管逐年增长的盈利和利润是个很让人欣喜的信号，但是格雷厄姆和多德对预测仍然采取怀疑的态度：

尽管过去显示出的趋势是一个事实，但“未来的趋势”则只是一个假设。再怎么样小心地预测，过去也只能作为未来的“粗略的指数”。

这些格雷厄姆在50年前说过的话，巴菲特仍然同意。“我并没有使用什么推测或预测的方法。推测和预测会创造出一个看似精确的假象。预测越精细，你应该越小心。我们从不做预测，但却对过去的记录非常关心，看得也非常深人。如果一家公司过去的记录不堪人目，现在即便拥有光明的未来，我们也会放弃这个机会。”巴菲特解释道。

巴菲特的合伙人査理•芒格也认为，预测的坏处比好处多：“一厢情愿又歪理一堆的人把这些数字拼凑在一起，做出似是而非的推断来引人误入歧途。这让我想起马克•吐温的一句话，‘矿坑是说谎者所拥有的地上的洞’。在美国预测通常都是谎言，虽然不是蓄意欺骗，但却更糟糕，因为连预测的人自己都会深信不疑。”