盈利的稀释

解释公司盈利之前，还有最后一件事需要提醒一下。分析公司每股收益的历史资料时，要确保数字是根据资本结构的变化情况进行过调整的;也就是使用充分稀释过的数据。确保每次董事会新发行的股数，都加在原有的在外发行的股数上。新发行的股数、拆股股数、发行注册（已经可以发行但尚未发行的股票）股数等统统都算在内。

这样的调整不应该只针对最近期的收益，也应该包括任何作为对照的过去的盈利。调整新股发行后的数字最简单的办法，就是倒溯法。也就是说，把后来的新股，和后来执行的优先认股权、期权、认股权证等都算在内，作为基准股数来计算先前的盈利数字。每股账面价位与每股流动资产价值也相应作出变动。

幸运的是，大多数公司会在财务报表上记录这些经过稀释和调整的数字。不过也有例外。几年前美国加州有一家小公司公布财务报表，显示公司盈利较之上一年度有大幅改善。但是进一步观察就发现盈利上扬是一次性拍卖资产所得。除此之外，上一年度的每股收益是在完全稀释的基础上计算的，而该年度却没有，所以每股收益的表现显得格外有实力。

惊讶吧！大约六个月后这个公司就东窗事发，出现了经营危机。股东向法院上诉，控告董事会以不实资讯误导他人。虽然这样的诡计很不道德，但确实存在，这就是为什么股东必须保持警醒。

盈利、销售以及未来成长力

投资者的目标就在找出有坚实的财务基础、且又比竞争者及总体经济增长还快的公司（以销售和盈利来看）。在所有条件都相同的情况下，股票价格增长的速度应该和销售增长的速度一样。对于美国国内一般行业的公司，投资者也许期望能够有5%-7%的销售增长率。在整个投资组合当中，最好保持平均年销售增长率在10%以上。

然而，公司盈利不见得年年都在上升。几乎每个行业都会有商业周期，每家公司也都会发生一时的退步。但是如果公司的盈利和销售忽髙忽低，而管理层没有任何解释，或者当销售和盈利缓缓下降，而公司却没有任何动作时，投资者就应该小心了。