危险中的股息

在下列两种状况下，发放股息可能是一种危险：

1.当公司的每股收益少于每股股息时

2.当负债过多时

公司的平均盈利（多年来的）应该足够支付平均股息。虽然公司可以动用储备填平不时出现的每股收益与每股股息之间的差价，但这样的情形维持不了多长时间。

盈利雄厚的公司很少因为无法清偿银行贷款而破产。但是如果公司处于压力之下，债权人可能会要求公司将延缓发放股息作为财务纪律。

买房子的人在意房子是否建在坚实的土地上，是否处于洪泛区，地基是否牢同。投资者也应该遵循类似的建议。好的资产负债表就像公司牢固的地基。对于买房子或投资来说，聪明的买家都不会付超过资产价值的钱。

格雷厄姆和多德也提醒我们，光是凭着价格接近资产价值并不能担保将来会有相当多的总回报。但认清价值是投资的第一步。有好的市盈率、低成本、优质的产品、强劲的销售，以及光明的未来收益前景，才有接下来的故事。

资产负债表是很有用的工具。千万别被它吓倒了。

就投资而言，安全性永远不会是绝对的、完整的n但是我们可以去别人不敢去的地方读财务报表，来大大增加我们成功的机会。

虽然不是内在价值——也不是公司所有者眼中的未来价值——但账面价值可以被看作是内在价值的底线。

把公司想像成一艘船。资产负债表就是船身，损益表就是船帆。船身可以让船浮在水面上，但是船帆(听起来像是销售？①)却可以i推动船前进。

公式及比率一览表

账面价值=(TA-1C-AL-SI)/S

负债权益比=AL/SE

流动资产净值(营运资本)=CA-CL

流动比率=CA/CL

净速动资产价值=CA-I-CL

速动比率=(CA-I)/CL

净的净资产=CA-CL-LTD

每股净的净流动资产=(CA-CL-LTD)/S

市盈率=SP/E

边际利润=GP/TS

TA=总资产IC=无形资产AL=总负债SI=股票除权S=已确认的除权SE=总股东权益CA=流动资产CL=流动负债I=存货

LTD=长期负债SP=股票价格E=每股收益GP=毛利润TS=总股本

安全飞行国际公司(FSI)1996年2月

账面价值=(TA-IC-AL-SI)/S=(833-41-238)/31=17.8(股价=$53美元)

负债权益比=AL/SE=238/595=40%

每股流动资产净值=(CA-CL)/S=(305-84)/31=221/31=7.1

流动比率=CA/CL=305/84=3.6

每股净速动资产价值=(CA-I-CL)/S=(305-8.7-84)/31=212.3/31=6.8

速动比率=(CA-I)/CL=(305-8.7)/84=3.5

每股净的净资产=(CA-CL-LTD)/S=(305-84-38)/31=5.1

市盈率=SP/E=53/2.7=19.8

边际利润=GP/TS=61/157=39%

内在价值=E(2r+8.5)x(4.4/Y)=2.7(20+8.5)x(4.4/6)=$56.4美元

TA=总资产833

IC=无形资产41

AL=总负债238

SI=已确认的除权0

S=发行在外的普通股股数31

SE=总股东权益595

CA=流动资产305

CL=流动负债84

I=库存8.7

LTD=长期负债38

SP=股票价格53

E=每股收益2.7

GP=毛利润61

TS=总股本157

r=预期收益增长比率10%

Y=AAA级公司债券的本期收益率6%