保留股息的基本原理

当然，有些可靠的、快速成长的公司是不发放股息的。在1967年之前，当巴菲特的公司还是有限合伙公司的时候，从来不会支付现金股息。但是这个合伙公司和它后来的伯克希尔•哈撒韦公司，却把原先的几十个原始投资者变成了百万富翁。另一方面，投资者如果急需现金就会卖掉股票，以伯克希尔•哈撒韦公司每股近乎36000美元（1996年3月的价格）的交易价，要想卖掉股票恐怕也不容易。

如果公司没有发放股息，它就应该像是伯克希尔•哈撒韦公司这样，把盈利放在更能产生利润的地方。因为以下理由而保留股息是可以接受的：

为了强化公司的运营资本

为了提高生产能力

为了减少负债

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格雷厄姆与其他分析师对股息的看法不同。管理层和分析师，通常仅仅认为股息的作用就是降低已经发行的那些股票的价值。然而，格雷厄姆却观察到，股息可以用于购买股票，从而将个人累积的资本重新注入到公司的资本结构中去。如果对于个人来说，股息不会稀释资本，而只是累积资本的重新分配，股价一开始可能会受到影响，但最终会回升。那时，投资者还是获利的。

投资者对于拆股一般都采取消极的态度。通常来看，拆股的目的在于降低股价，并增加股票的流通性。拆股之后，投资者持有的股票数目会变多，不过每股的价值也会降低。但是，如果公司发放正常股息，投资者将会获得数量增加的股票的利益。分割的股票通常会按照分割之前同样的股息水平来支付。很自然地，股息的总数额也会随着拆股程度的增加而增加（两倍、三倍等等）。虽然股价有所下跌，但是投资者的总回报（股息加上估价的增长）受到的影响是微乎其微的。如果因为正确的理由进行拆股，股价通常会在拆股后很快就回升了。如果是不包含股息的情况，反对拆股与摊薄股息是有道理的。因为拆股之后股东没有拿到任何新的东西。