获利源源不绝

如果过去的获利状况对投资者有意义的话，那应该是其背后持久的获利能力。公司收益可能有枯荣循环，甚至可能会毫无稳定性，但是其中有的东西是持久不变的。美国前几大汽车制造商——通用汽车、福特、克莱斯勒——都曾经经历过经济周期的低潮，但多年来它们还是设法持续经营从未停歇。

格雷厄姆认为，一家公司要称得上盈利稳定，必须满足两个条件：最近10年获利翻了一番；而且过去10年内盈利下降不超过两次，每次不超过5%。另外一个衡量稳定性的方法是比较现期与前期的盈利状况。以克莱斯勒为例，该公司在1984年-1994年10间每股盈利几乎翻r一番：

若要评估公司的稳定性，可从过去10年每股盈利的趋势，并与最近三年的平均值相比。如果从未出现过下降，就表示公司百分之百的稳定。

10年平均值=4.95美元

3年平均值=6.08美元

1994年账面价值=每股46.65美元

1995年股价波动范围=每股38.25美元到58.13美元

盈利性

格雷厄姆认为，衡量盈利性的方法有很多。格雷厄姆最喜欢的是主营业务盈利对销售业绩的比率，是一个相对弱或强的指标。当标准普尔股票报告中包括“主营业务盈利占总收入的百分比”，或价值线公司的报告中包括“利润边际”时，它们其实提供的是关于盈利性的信息。这些都是衡量成本控制、效率与竞争力的手段。

最划算的投资，是选择一家利润边际较行业水平低，但未来管理层非常有可能会大幅提高利润边际——也就是一家处于转折时期或结构重组的公司。

利润边际=毛利润/净销售

公式的结果是用比率来表示的。用百分比表示利润边际，要用100乘以结果。计算利润边际的方法有许多种，这是最容易的一种。每一个行业的理想利润边际都各不相同。

利润边际与股票价格的表现是直接相关的。利润边际较低的时候，股票价格通常也很低。举例来说，1984年大西洋富田石油公司（阿科公司）的主营业务盈利占总收人的17.2%，远低于阿科公司过去10年的平均水准23.5%。1985年该公司股票价格交易价格最低42美元，最高67.50美元。主营业务的利润边际开始提升之后，该公司的股票价格也随之上扬，直到1990年上涨到142.50美元的高峰。同年，利润边际开始下滑，1994年该公司的主营业务盈利占总收入的百分比又回到17.4%,而股票价格也下跌至92.50美元。1994年和1995年，阿科公司对内部进行结构重组，并再次提高了利润边际，到1995年中期，股票价格又回升到114美元左右。