格雷厄姆价值计算公式:使用成长股评估

显而易见，如果我们用上述方法评估成长股，无疑我们会选择价值低估的股票或者高估的股票。上述讨论的两个技术——莫罗道夫斯基与Bohmfalk的方法 ——在相关研究中被使用，前者为道琼斯工业指数中的股票建立了“投资价值”库，并将其与价格相提并论。1961年的全部价值（649）被证明比投资价值（590>高10%,其中的5只股票的价格在其价值的75%〜90%之间，50只股票的价格在其价值的100%〜120%之间，1只股票在其价值的120%〜153%之间。这些价值以及与其相悖的价格体现，或便宜或贵主要取决于莫罗道夫斯基选取的计算公式以及他的年度增长率预测的选择。而后者的变化范围从最低的联合飞机公司的1.5%，到最高的艾克公司和柯达公司的10%。

Bohmfalk以不同的方式对当下价格与评估价值进行了比较。在当下价格中隐含着将增长率囊括到计算中——比如，根据他的公式，这个比率产生的价值等于1960年的价格。这是将93只股票分成三类之后得到的结果（不同的类别他使用不同的贴现率和成长时间）；大部分情况下，他预设的增长率都跟市场价格中所隐含表达的相同（他将道琼斯指数公司的增长率定在6.5%，而这个增长率他发现是过去13年的历史增长牟以及市场价格率）。在这两种情况下，他给出的比率几乎都是市场比率的3倍，在一个例子中，市场比率比他自己给出的比率高40%。

我们如果将莫罗道夫斯基和Bohmfalk所选定的以下9只股票的未来增长率进行比较，就会发现非常有趣的现象。我们增加了“历史”或者1946〜1959比率一栏。

表39—2表明历史增长率在预測未来增长率时发挥着非常重要的作用，即使它的作用不是决定性作用。当然，同样在能力极高的分析师之间，对于某一家公司增长芈的判断也会有他们自己不同的看法。

表39—29只股票的历史收益增长幸与预测收韹增长車之间的对比

评估方法的其他用途

该领域无数的研究精力放在了研究价值（作为当下收益和股息的收益乘數上）、增长率、增长周期以及贴现率之间的多种关系上。如果假设股息分红固定（收益乘数固定），投资者可以换一种方式计算：①在固定的年份之内，投资者要想获得预期的整体回报的话，需要多少的增长牟才能实现这一回报；②在不同增长率的情况下需要多少年的时间投资者才能达到预期的回报；③在给定时间以及给定利率的倩况下，投资者可以获得多少的实际回报。这些研究无疑在帮助投资者理解增长率以及增长周期所带来的数量上的变化方面是有意义的，而这些增长时间以及增长牟必须考虑成长股的当下市场价格。