你也许还记得我们使用过增长型衰退（growthrecession）和双周期（doublecycle）两个名词，这两种情况出现在两次衰退的低谷相距远超过正常的41个月的周期时。出现这种情况时，经济和金融市场会按照我所说的双周期来运转，其中商业活动萎缩被增长率减缓所取代。图7-3所示，是一个我们假设的例子。从图中可以看出，经济活动上升，直抵高峰，然后下滑，但没有滑落到均衡水准以下，也就是说，没有陷入衰退。相反，增长率刚好在零以上不远处跌到最低点，然后再次反转向上。用经济学的术语来说，这种现象称为增长型衰退。二战后比较频繁地出现这种情形，原因是各国政府致力于采用充分就业的政策。有趣的是，上面所说的金融市场反转次序，也发生在双周期中。图7-4中，债券-股票-商品期货的相同顺序也在这里出现。正常周期和双周期的不同点，在于股票熊市通常比较受到节制，而牛市的规模则较大。此外，增长型衰退的底部行进速度较快，先行时间也短得多。

图7-3 理想的增长型衰退

图7-4 在增长型衰退中金融市场理想的高峰与低谷

双周期的一个例子，出现在20世纪80年代所谓的滚动型衰退（rolling recession）期间。80年代初，美国所有的经济产业和地区都进入复苏阶段，但是到了1985-1986年间，农业、能源生产、防锈地带（rustbelt areas，指曾经作为美国制造业中心的中西部各州）经济大幅衰退。由于其他地区的活力相当旺盛，整体经济没有陷入衰退，但是内部的扭曲作用很大，结果金融市场出现了两个迷你周期。走势图7-8展示了这段时期，标准普尔综合指数再度被拿来和同步指标比较，这里的同步指标用9个月移动平均线的偏离指标来表示。两条垂直虚线箭头标示出1982年和1990年经济衰退的大致位置，同时摆动指标形成双周期，包括复苏（A），接着是回跌到80年代中期（B），但实际上经济并没有衰退。然后是另一次复苏，直到80年代末（C），再下来又滑落，1990年陷入衰退（D）。

走势图7-8 1982-1990年标准普尔综合指数对经济状况

走势图7-9 1980-1993年三个金融市场

走势图7-9展示了同一时期的三个市场—货币市场价格、股票和商品期货市场。同样。两个垂直小箭头标示出大约的衰退点，其他箭头则把周期性的反转点连接起来，1984年和1986年间的实线箭头，连接的是双周期的低点。请注意，最后一组高点出现的状况不符合预期，因为货币市场的底部出现之后，1989年股市上涨到一个高点，而且股市的高点滞后于商品期货的高点。这并非正常的次序组合，而且反映出这段时期通货紧缩严重的环境。