我们已经确定这样的事实:在大部分的商业周期中，债券、股票和商品期货价格之间，存在着一定的先后顺序。由于这里面有三个市场，而且每个市场有两个反转点，因此，就这些市场来说，商业周期有六个阶段。

这六个阶段如图7-5所示。第一个阶段是债券价格见底；第二个阶段是股票价格见底；第三个阶段则是商品期货开始进入牛势；接着熊势开始占上风，第四个阶段开始，债券价格止涨回跌；随后，股票价格形成顶部，出现第五个阶段；最后，商品期货价格也翻转向下，商业周期进入第六个阶段，三个市场一同下跌。

图7-5 六个阶段

现在，我们有了一个框架，可以从那里开始考虑。当然，其中的秘诀在于确定目前所处的周期阶段，然后选择合适的类股和个股。我根据金融、经济和技术指标构成的模式，绘制出一份晴雨表，有助于我更好地确认各种周期阶段，并在每个月的（跨市场新闻简报》（Inter market News letter）中发表。如果你没办法获得这一信息，可以把三个市场和它们各自的12个月移动平均线绘制在一起，作为替代。要是某个市场高于它的平均线，则将它归类为看涨，反之亦然。走势图7-10说明了如何将这个方法套用到20世纪80年代初的情形中。1981年底，商业周期处于第一个阶段，货币市场价格穿越12个月移动平均线。接着股票在1982年底穿越，商品期货最后也加入牛势行列。然后到了1983年中，货币市场价格止涨回跌，股票和商品期货也陆续跟进。1984年10月展开新的第一阶段，但是股票没有按照次序发展，竟然先行于货币市场表现出价格上扬。不过，如果我们把坚定地穿越12个月的移动平均线（A点）当做信号，那么，标准普尔指数确实是照预期的顺序上涨。最后，直到!986年底，商品期货才发出进入第三个阶段的信号。接下来，我们发现货币市场价格止涨回跌，进入第四个阶段。1987年的股灾给了我们第五个阶段，而在这张走势图结束时，我们等着商品期货的指数交叉，以进入第六个阶段。在这张走势图中也有一点特别之处，就是在货币市场价格见底之前，标准普尔指数很快就反弹到移动平均线以上。这种脱离次序的情况并不常见，但一定要记住，例外的情形偶尔也会发生。

走势图7-10 1980-1987年三个金融市场

除了1987年的经验，那个相当合乎逻辑而且十分明确的情形，是过去200年来的典型状况。但是，看一下走势图7-11中展示的20世纪90年代之后的情形，我们会觉得有点复杂。这种表现的原因有二:其一，经济不曾陷入衰退。事实上，虽然增长缓慢，但增长还是在持续进行，而且没有产生双周期。一定要记住:经济上下波动，才能给我们提供通货膨胀和通货紧缩的波动，如果经济没有明显的周期性，市场也会没有周期。要是商业周期一再出现，而且经济少了温和的波动，那么，这种分析就不再管用。然而商业周期反映的正是人性，人性会在恐惧和贪婪两者间像钟摆一样振荡。我想，未来数十年都会一直如此。其二，这段时期股市出现了有史以来最强且最长的牛市，主要是企业的并购活动，以及前所未有的科技繁荣造成的，这表明我们再也看不到符合六阶段分析的真正熊市了。

走势图7-11 1989-2001年三个金融市场

仔细观察，你会看到货币市场从1994年底到1998年这段时期处于熊市。股市自有一番活力，完全是在同一时期，我们可以画一条虚线箭头，连接货币市场与移动平均线的负交叉处以及CRB商品指数的类似交叉处。1998年底，情况似乎恢复正常，因为货币市场向上穿越平均线，进入第一阶段；股票很快跟进，进入第二阶段；商品期货也一样，制造出很短的第三阶段；最后，1999年初，货币市场价格跌破移动平均线，进入第四阶段；股票在2000年年中跌破，进入第五阶段；商品期货几乎在同一时间踏进第六阶段；就债券-股票-商品期货的时序来讲，20世纪80年代末和90年代大多数时候，是我观察到的200年来最令人感到混乱的一段时期。如果商业周期在21世纪恢复正常的周期波动，我相信时序也会逐渐恢复正常才对。