在讨论实际的类股轮涨轮跌过程之前，我想再谈一下趋势与商业周期的另一个层面，而这就是超长的趋势。正如主趋势的方向会影响2-6周的短期波动强度，超长的趋势也会影响主趋势的特征。一般来说，超长趋势涵盖三四个或更多的主趋势，并且持续10-30年。

走势图7-12展示的公司债券收益率，能够很好地说明这一点。20世纪的后70年，被三个超长期趋势所主导。第一个是30年代和40年代的下跌趋势，接着在20年代中期到1981年间出现通货膨胀型上升趋势，再下来则是20世纪末的另一个通货紧缩型超长趋势。大致来说，在通货膨胀型的上涨波段中，商品期货和债券收益率的牛市，期限通常相当长，而熊市则为期十分短暂（走势图7-13）。

走势图7-12 债券收益与超长期趋势I

走势图7-13 债券收益与超长期趋势Ⅱ

通货紧缩型的下跌波段来到最后，情况则完全相反，这时熊市又长又深，反周期的反弹走势却极为短暂。后面我们会提到每个商业周期都有通货膨胀和通货紧缩两部分，因此，在超长期的通货膨胀环境中，商业周期的通货膨胀部分曾居于主导地位，但在下跌波段中，通货紧缩的部分强度较大且期限较长。这表明，在通货膨胀主导的商业周期中，能源股和矿业股的业绩通常比较突出，但在下跌波段中，业绩优良的股票往往集中在防御型股票，如食品、金融、利率敏感等类股，而这种环境也对债券有利。