图6-1是代表经济增长路径的曲线。你可能会说，我们已经知道经济并没有同质性。而是包含许多不同的部门，那么这条曲线代表什么？答案是：这条曲线用来表示经济中的同步指标。因此，经济中的某些部分先行于我们的曲线而行，其他部分则滞后于它。

图中的水平线是均衡水准，经济既不增长，也不萎缩。曲线升到均衡点以上时，表示经济正以越来越快的步子扩张，直到止涨回跌。在这一点（A）上，经济的增长速度最快，之后曲线开始下滑。经济仍在增长，但速度越来越慢，直到跌到均衡水准，既不增长，也不萎缩。

图6-1 理想的商业周期

接着曲线跌到均衡水准以下，商业活动开始萎缩。曲线离均衡线越低，商业活动下降的速度越快。到了底部（B），经济萎缩的情况最为严重，然后曲线开始再度回升。商业活动仍在萎缩，但萎缩的步伐减慢，直到向上穿越均衡水准，新的扩张展开。

现在，我们可以根据这张商业周期图以及此前所说的事件顺序，解释几个重要的概念。首先是债券、股票和商品期货三个市场的先后顺序；其次我们要根据对商业周期的认识，进一步了解类股依次涨跌的过程；最后，实现我们的终极目标：选准最适当的股票。

回顾过去200年的金融市场历史（没错，恰好200年），我们可以发现，绝大多数时候，在商业周期的过程中，债券、股票和商品期货的重要反转点，有一定的先后顺序。债券价格首先见底反弹（利率止涨回跌），然后是股票，最后则是商品期货，这一简化的顺序体现在图6-2中。在历史上，虽然这种关系的稳定性相当高，却也有一些打破这种顺序的例外。比如1929年，商品价格先行于债券形成顶部反转；1989年，利率的高点先行股票的顶部。但大致来说，不按这一顺序的情况是例外情形，不是常态。

图6-2 理想的金触市场的高峰与低谷

走势图6-4 1965-1977年货币市场价格对标准普尔综合指数

这方面有两个变数。第一个是债券、股票和商品期货的个别牛市和熊市的强度，因不同的周期而异。第二个是高峰和低谷之间的先行及落差距离也不同。走势图6-4比较了货币市场价格（短期利率的倒数）和标准普尔综合指数，我用货币市场价格来代替债券，因为它们对股票价格的影响比较强，而且比较直接。1966年，两者几乎同时见底。1969年，货币市场价格的顶部比股票市场的顶部提前了很久出现，约为一年半。

在走势图6-5中，1980年的顶部只先行短短几个月的时间，但两个底部则相隔约一年。大致来说，货币市场的底部先行股票价格底部的时间越长，股价的涨势可能越强。这是因为，如果股市没有反应，那就表明衰退期既漫长又深远，而在这段时期内，企业会积极缩减成本，并且降低损益两平点，一旦新的复苏开始启动，各种走势因素对盈利便会产生巨大的正面影响，股价也就会随之大涨。

走势图6-5 1971-1989年货币市场价格对标准普尔综合指数

认识这个轮涨轮跌的原则，以及能够大致判断目前所处的商业周期阶段之后，选股就会变得更加得心应手，尤其是在个股和类股对商业周期环境的变动相当敏感之时。打个比方，如果我们相当确定经济已经陷入衰退，那么购买债券和债券型的股票（电力股），通常十分安全。要是还能够确定股票和商品已经陷入熊市，这么做更有道理。总之，金融市场反转点行进的顺序，可以为我们制定更有效的投资策略奠定坚实的基础，提供一个有益的框架或蓝图。