美国商务部曾经每个月发布三种重要的综合经济指数：先行指数（Leading），同步指数（Coincident）和滞后指数（Lagging Index）。这一信息现在由非营利经济预测组织—民间经济研究联合会（TheConference Board）发布。这些指标在走势图6-1中用KST摆动指标的形式表示。正如你所理解的那样，从这些指数的名称可以判断它们测量的是经济中的先行、同步还是滞后部分。我们谈到经济正在增长或萎缩时，想到的是整体经济正在扩张或缩减，但除此之外无法再推论别的什么。事实上，经济包含许多不同的产业，而它们经常朝不同的方向发展。有些产业先行于其他产业，称做先行产业，包括住宅建筑、消费性订单等。同步指标适用于产能利用、工业生产等与经济中间部分大致同步运作的产业。最后，经济中的滞后部门涵盖资本密集领域，如基本工业的资本支出、矿业等。所以“经济”其实是个集合名词，为一群个别周期的集合体，而这些周期在任一时刻都处于不同的发展阶段。

我经常设想一个人站在火车站的月台上，这座月台和其他月台不是用又长又直的铁轨连接起来的，其铁轨是环状铺设的，于是火车绕着圆圈不断行走。经验告诉我们，火车车厢会按照一定的顺序排列：最前面是火车头，接着是卧铺车厢，然后是餐车，最后是普通乘客硬座车厢。站在月台上的人，都知道火车头过去之后会是卧铺车厢，以下依此类推。一旦硬座车厢过去了，就得等待火车头再次出现，从头再来一次新的周期。经济的发展情况与之类似，也会历经一连串的时间顺序。开启整串时间顺序的火车头，就是向经济体系注入流动性或资金；当经济处于衰退时，就会发生相反的事情，而且利率也会下降，目的是鼓励人们购买大型商品，例如房子；买好了房子必须装修，接下来的阶段则是制造和销售建材等产品，然后一路下去。经济和火车不一样的地方，在于每次周期的先行与滞后的经济事件不同。此外。这些经济事件有时不按照次序出现。火车的车厢总是采用标准大小设计，而且除非有人故意弄错，否则车厢的次序也是完全相同。

走势图6-1 1965-1989年标准普尔指数的先行、同步以及滞后指标的动量

走势图6-1描述了这个过程。箭头把平滑的动量指标的高点和低点连接起来，可以看出，它们明显偏向右侧。首先到达高点的是先行指数，接着是同步指数，最后是滞后指数。同样的时间顺序也出现在走势图6-2中，这张图涵盖的时间是20世纪末。你可能已经注意到，最后一次的低谷次序乱了，因为底下的滞后指数先行于同步指数出现低谷。这一点，证实了前面所说的，先后顺序不见得与预期一模一样，而且先行、滞后、波动的强度也因为不同的周期而有所差异。

走势图6-3添加了更多指标，于是这种情形更为明显。这一次是从商品期货价格调整后的M2开始，把它放在最上面。以下依序是短期利率（倒数）、房屋开工率、商品期货，最后则是我们的老朋友滞后指数。真实的M2和短期利率是金融指标，从它们可以看出，任何商业周期延伸的要件，是货币的实质性增加和货币市场工具的价格上涨（收益率下降）。房屋开工率对利率极为敏感，是在经济扩张期间率先复苏的实质经济（有别于金融经济）部门。经济扩张站稳脚跟后，其他的部门也跟进复苏。同样的，我们可以把低谷连接起来，会发现其通常会偏向右侧，随之，高峰也连接了起来。一件值得注意的趣事是：20世纪60年代初，商业票据的收益率先行于实质货币供给，从而形成了顶部的反转。由此可见，虽然这种不按照次序发展的行为不常发生，却并非从未发生过。在此情况下，我们可以绘制出一个箭头，直接连接M2和房屋开工率。这样就可以清晰地看出：即使利率走势不同寻常，但先后次序依然有效。如果把更多的指标放到走势图内，这种不按照次序出现的型态会更常见。不过这不是大问题，因为其他指标的位置可以用来交互查证。

走势图6-2 1969-2001年标准普尔指数的先行、同步以及滞后指标的动量

走势图6-3 1960-1972年金融和经济指标的动量

观察其他的箭头，你会发现其他所有的高峰和低谷的次序都处于正常状态。我不想让你以为所有的期限都这么容易观察，事实上有些期限并非如此容易，例如20世纪90年代末。但整体而言，商业周期确实有一定的时序。当然，我们可以把更多的指标放到图内，但是观察起来会复杂许多，五个指标已经够复杂的了。

到目前为止，读者应当已经了解了两个要点：

一、商业周期依序而行，各种事件有一定的先后顺序。

二、不同的经济产业扩张和萎缩时，会影响特定行业的利润和价格表现。事实上，商业周期依序而行的特性，会导致股票市场中的类股轮涨轮跌。