[皮海洲股市分析]可转债市场有点“疯”，管理办法可向A股市场看齐

日前，证监会发布《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》（以下简称《管理办法》），向社会公开征求意见，以便进一步完善可转换公司债券各项制度，防范交易风险，保护投资者合法权益。

证监会此次向可转债市场出手，显然与近期可转债市场的少数可转债品种的过分投机炒作、大涨大跌现象有关。比如10月21日，万里转债报涨72%；10月22日，正元转债报涨176%，银河转债上涨73%；10月23日，银河转债盘中一度大涨116.91%，最终收跌3.86%；而智能转债盘中一度涨幅达148.28%，最终收涨48.28%。而与此对应的是，有关品种的换手率也达到令人瞠目的地步。如10月21日当天，万里转债换手率高达12588.91%，蓝盾转债换手率也达到惊人的12436.26%。

基于少数可转债品种的这种过度炒作以及大涨大跌的原因，证监会对可转债市场及时出手显然是有必要的。而从《管理办法》的内容来看，也从明确发行条件和程序，完善交易转让制度， 完善信息披露，完善转股价格确定和调整机制，加强可转债持有人权益保护， 明确规则衔接等方面作出了进一步的规范，对于可转债市场的规范发展将会起到积极的作用。

而《管理办法》作为征求意见稿向社会公开征求意见，当然也是希望听到更多不同的意见，以便《管理办法》能够进一步完善。也正是基于进一步完善《管理办法》的目的，为此，我个人的建议是，可转债管理办法可以尽可能地向A股市场看齐，将A股市场一些相对好的办法与规则，移植到可转债市场中去。

可转债市场为什么会出现少数品种遭到市场暴炒的情况？这一方面有可转债品种自身特点的原因，而另一方面就是没有借鉴A股市场的经验。就可转债品种来说，通常流通量都不是太大，而且随着债转股的实施，其流通量会进一步减少。因此，一些可转债品种更容易遭到大资金的控盘，更方便了市场投机资金的炒作。

而从监管的角度来说，资本市场监管的重点在A股市场，可转债市场受到的监管较为宽松，因此，A股市场的一些制度也没有运用到可转债市场中来。比如，在交易制度上，可转债市场与A股市场存在着很大的不同，可转债市场可以T 0，而且不实行涨跌幅限制。而T 0联手无涨跌幅限制的交易制度，则为市场的投机炒作提供了便利。某些可转债品种的过度投机炒作也就是因此而起。因此，可转债市场的管理办法有必要向A股市场看齐。

比如，可转债市场的投资风险远大于A股市场，因此，可转债市场有必要借鉴科创板的做法，对投资者实行适当性管理。规定进入可转债市场的投资者门槛不得低于50万元。让一些承担风险能力较差的小散户与可转债市场保持距离。

又比如，加强事中监管，对于出现价格异常波动的可转债品种，可及时采取停牌及盘中停牌措施。由相关公司及交易所两方面进行自查与核查。如从公司层面来说，自查是否存在应披露而未披露事宜；而从交易所层面来说，核查交易是否存在异常现象，尤其是是否存在操纵价格的行为，不能放任一些大资金在可转债市场公开进行操纵市场的操作，同样要像A股市场一样，对操纵市场行为予以严格的监管

再比如，在交易制度上与A股市场接轨。熔断制度在A股市场已经被证实是一项无用的制度，该制度有必要在可转债市场予以取消。可转债市场实行熔断制度完全是自欺欺人。而在取消“熔断”的同时，引入A股市场的涨跌幅制度，涨跌幅可设为20%。将T 0交易改为单次T 0交易，限制市场对可转债品种的过度投机炒作行为，同时也可以为A股市场引入单次T 0探路。

可以断言，可转债市场在相关制度与规则向A股市场靠拢的情况下，可转债市场的投机炒作之风必然会在很大程度上得到抑制，这对于可转债市场最终走向规范化发展将会起到积极的推进作用。