[叶檀股市分析]捧得越高 摔得越惨！大白马集体崩盘！这一次 游戏界的茅台 也撑不住了？！

每逢季报、财报发布，总有妖事发生。这一次，是白马股组团崩盘。

10月12日晚，国内天线龙头——信维通信发布三季度业绩预告，Q3业绩略低于预期。

同日白天，有传闻放出，说该信维通信被苹果剔除供应链，股价暴跌11.19%。

10月20日晚，国内芯片龙头——紫光国微发布三季度报，业绩靓丽但低于预期。

次日，股价暴跌10%。今天，紫光国微继续低开，走出一个跳空十字，后续一段时间看来并不乐观。

在流动性充足的上半年，资金集结龙头白马。但前期预期打得太满，业绩报告公布时就容易出现雷，直接开启阶段性回调之势。

今天晚上（10月22日），游戏界茅台——吉比特披露三季度业绩。不过，在这之前，吉比特就先跌为敬了——昨天，吉比特暴跌10%，直接跌破3个月来的支撑线。今天，吉比特更是跳空低开，收盘跌3.7%。

信维通信是坏消息出来才跌，紫光国微在季报出来才跌。吉比特和它们有点区别，提前三季报两个交易日就开跌了。

看来，市场对吉比特更担忧。

引发吉比特跌的不只是三季报，更有深层原因。

游戏届的茅台 为何暴跌

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在A股游戏板块，吉比特市值只排第五。但是，它却是公认的“游戏界茅台”。

在一个只买老大老二的时代，老五能被称为游戏界茅台，不是没有道理的。

来看它惊人股价表现。

截止今天收盘，公司股价507.97元，A股中仅次于茅台1742.5元和石头科技676元。

2018年10月，由于管理部门对游戏版号限制，那时还是中国游戏行业至暗时刻，吉比特股价只有97元。

97到507.98，仅仅2年，就涨了4倍。今年8月5日，吉比特股价最高时，曾到过671.6元。

茅台的股价表现都没吉比特亮眼，两年内茅台涨了2倍。

巨大的涨幅，不仅源于行业从至暗走向光明，公司本身实力更是关键。

两年内，业内市值300亿以上公司中，吉比特涨幅冠绝群雄。三七互娱涨幅第二，2.5倍。其他公司涨幅都在2倍以内。

支持这样涨幅的直接原因，是吉比特的赚钱能力。

公司毛利90%以上，傲视A股其他游戏公司。三七互娱紧随其后，毛利86.53%。

然而，由于三七互娱代理、买流量运营能力强，研发能力弱，销售成本高达60%，落到营业利润率上，就被吉比特吊打。

看2019年数据，吉比特营业利润率56.05%，傲视群雄，而三七互娱才19.92%。业内第二是姚记科技，这公司也不错，休闲类游戏做得好，但市值小了一点，没太多存在感。

能赚钱，被称为游戏界茅台，自然就有机构拥护。

吉比特前十大股东中，有6个机构，累积持股比例10.94%。公司持股比较集中，董事长和副董事长累积持股41.57%。

总体来看，吉比特是一个有实力、有创新力的，不错的公司。它有短板，但是正在改进。有弱点，但是瑕不掩瑜。

公司的短板，就是收入太过依赖一款游戏——《问道》。

《问道》前后于2006、2016年推出了PC版和手游，后者是唯一一款能与网易《梦幻西游》媲美的回合制游戏产品。推出4年，至今仍有较高付费率，2019年公司73%的营收都来源于这款游戏。可以说，《问道》是公司的现金牛。

吉比特管理层也深知此问题，所以加速新品开发，布局Roguelike等细分赛道，现在，吉比特已经成为了这个领域的头部发行商。

吉比特的商业化能力弱了一点。但是，公司游戏研发能力强，善于制造精品游戏，游戏口碑和可玩性强。

现在的游戏行业，买流量的渠道快速扩大，涌现出很多不和游戏发行商分成的新垂直类渠道。

戏发行商的选择更多，议价能力更强，发行渠道重要性下降，所以，游戏本身的内容更重要。

对于吉比特这种善于内容制造的发行商，这是利好。

今日晚间，吉比特三季度业绩披露，公司营收20.5亿，同比增长31.79%，净利润7.95亿，同比增长18.62%。相对于上半年，其实稍有改善，但低于券商预期。

短期的跌势，是顺应整个游戏行业进行回调，也是对前期过高预期的释放。

吹起来的泡沫 终归要爆

吉比特股价走势还算比较友善，双M头，从技术层面已经足够看出风险了，聪明人都知道该怎么操作。

其实，吉比特撑到昨天才突破中期阻力线，还算是比较坚挺的。

整个游戏板块，从今年7、8月就开始回调了，部分公司从5、6月就开始转跌。

例如，行业老二网易从8月27的高点103.53美元跌到88.24美元A股市值最高的游戏股三七互娱，已经从7月14日的高点51.08元，跌倒了32.08元，跌了近40%。

2018年，监管部门放松对游戏版号的审批，游戏股起底回升。

涨了一年后，又遇到新冠疫情。大家宅在家里，自然就会打打游戏、看看娱乐节目消遣时间。

行业中期逻辑延续，又迎来疫情短期利好，加之上半年流动性充裕。游戏股进一步疯涨。

163.2倍！这个数据远超中位值63.5，也远超危险值75，基本赶上了2015年牛市时的顶点。

要我说，疫情终究会过去，尤其是国内，大家早就开始正常生活了。

对游戏的消费也终将恢复常态。疫情时数据的反常，市场的疯狂，早晚要褪去，看现在的情况，还没褪到合适的时候。

浪潮褪去后，就能看出谁在裸泳，也正是投资好公司的时候。

对于游戏板块来说，除了顶部的老大老二，具有挖掘价值的就是有超强内容制造能力的公司。

哪些公司在裸泳，哪些公司又是真正有价值，我们拭目以待。