[叶檀股市分析]股市大消息！2000亿袭来！重磅机会来了 ？！

9月11日，金融监管蓝皮书发布并指出：“下一步科创板将更加强调上市企业的硬科技属性”。这个硬科技，可以理解为对经济社会产生深远影响的革命性技术。

就在同一天，上交所科创板披露了京东数科的招股说明书，拟募资200亿元，具体上市时间估计在11月左右。

自2016年1月完成首轮融资以来，京东数科估值一路飙升，最新估值近2000亿元。一旦上市成功（大概率），京东数科将成为A股“数字科技第一股”。

发展七年，京东数科终于走上上市之路，这个时间点，确实是不错的时机。

此外，这也与对赌协议以及京东集团的大目标有关系。

2016年，京东数科曾与红杉资本、嘉实投资、中国太平等领投资方签订对赌协议，协议规定若京东金融未能在5年内完成IPO上市，最后的保底是大股东京东集团回购。

同年，在京东集团年会上，刘强东曾提出未来三到五年要培育出两家上市公司。

2020年6月，京东作为第一大股东的达达集团已于纳斯达克IPO挂牌。京东健康也在为上市做准备，但今年能达成的目标，只有京东数科了。

京东数科到底是做什么的？ 京东数科的前身为京东金融，2013年独立运营，后于2018年6月正式更名为“京东数科”。成立初期主要基于京东电商平台，为消费者提供金融服务，也就是大家熟知的白条。

但是，如果只是做消费贷款，太憋屈了，京东数科继承了京东的资源，要利用技术优势去做服务，而服务的多样性又源于公司的科研实力，京东数科的研发及专业人员占员工人数比例接近70%。

在招股说明书中，京东数科对自己的描述是：是一家全球领先的数字科技公司，致力于为金融机构、商户与企业、政府及其他客户提供全方位数字化解决方案。

可以看出，京东数科对自己的定位是科技公司而非金融公司，这跟蚂蚁金服有天壤之别，卖的是数字化解决方案，是服务，而不是靠金融资产，像蚂蚁金服靠管理资产获得大量佣金收入，京东数科更没有提到个人消费者，而是面向B端业务。

所以，对京东数科当然不能用简单的消费信贷公司来概括，背后其实是更为庞大的战略。

按招股书的说法，公司是以大数据、人工智能、云计算、区块链等新一代信息技术为基础，为客户提供“科技+产业+生态”的全方位服务。

听着很高大上，不明白，其实说白了就时利用自身积累的技术，去适配B端的用户需求。

那么公司的金主爸爸们都有谁呢？

这里分三大板块业务。

第一，在金融机构服务领域，公司有600余家金融机构客户，主要包括商业银行、保险公司、基金公司、信托公司、证券公司等各类金融机构。

面向金融机构提供的信贷科技产品“京东金条”、信用卡科技产品“小白卡”、以及保险科技、资管科技等产品。

主要的商业模式就是靠技术帮助金融机构优化业务，主要收入是靠技术服务费。

因为只有很多大型金融机构才能养得起庞大的技术部门，很多金融机构将技术外包，从而更为节省成本。

第二，在商户与企业服务领域，京东数科为100万家小微商户、超20万家中小企业、超700家大型商业中心等提供了包括业务和技术在内的数字化解决方案。

例如，“京东白条”是在2014年创立的互联网信用消费产品，这仅仅是京东数科面向商户与企业客户的其中一款产品，除此之外，还提供收单及会员管理、票据平台。

2017至2020年上半年，京东数科金融机构数字化解决方案的收入分别为15.46亿元、32.98亿元、62.17亿元和42.84亿元，年复合增长率达到100.51%。

第三，在政府及其他客户服务领域，面向政府、线下媒体等客户提供的智能城市操作系统、市域治理现代化平台、智能营销平台等产品。

以智能城市操作系统为核心产品，服务了超过40家城市公共服务机构，已建立庞大的线下物联网营销平台，覆盖全国超过300座城市以及6亿多人次。

2019年，受益于在智能营销和智能城市业务的增长，政府及其他客户数字化解决方案业务2019年增速达472.37%；过去三年的收入年复合增长率为239.05%。

说这么多，那么关键的问题来了，京东数科赚钱吗？未来想象空间在哪儿？

B端业务是一场持续战

近几年，营收高速增长，但净利润波动较大。

招股书显示，截至2020年上半年，京东数科的总资产规模约为562.92亿元；总营收约为103.27亿元；研发投入占总营收的比例为15.67%，

过去三年间，京东数科用于技术研发的投入是在持续提升的，占整体营收的比例也从2017年的11.88%提升到了2020年上半年的15.67%，毕竟，公司是以技术驱动为核心的，研发投入这一比重几乎是蚂蚁集团的近2倍。

2019年度，京东数科的营收约为182.03亿元，净利率约为7.73亿元。这一年也因此成为京东数科2017年以来近三年中，业绩表现最优的年份。

京东数科CEO陈生强曾道：一个太容易赚钱的公司，很容易风光一时。而面向未来、延迟满足的公司才有可能获得更长久的发展空间。

之所以这样说，因为京东是依附在合作伙伴的业务上的，帮合作伙伴做大业务，自己的收入也越高，但自己并不直面一线的风险，一家客户倒闭了，还有很多家，这种模式下，从而让自身面临的风险小了很多。

而客户则会越来越依赖京东数科提供的服务，去看看金融机构的软件服务商，通常一用就停不下来，更换的成本很大，因此相对稳定。

近两年业绩都在正向增长，2018年和2019年连续两年盈利，成功扭亏为盈，但到了2020年上半年，又回到了亏损状态，亏损金额为6.7亿元。

京东数科的亏损，与其持续不间断的投资布局紧密相关。

过去几年，京东数科及旗下的投资基金千树资本投资了新潮传媒、极客视界、无限向溯等公司，覆盖广告营销、文娱传媒、电子商务、本地生活、汽车交通、体育、教育、医疗健康等多个领域。

报告期末，公司合并报表商誉账面价值为 10.79 亿元，占净资产的比例为 5.28%，主要系报告期内收购产业内多家公司股权所致，被收购公司盈利能力受多方面因素影响，如未来经营状况不达预期，则存在商誉减值的风险。

商誉减值会直接影响公司经营业绩，减少公司当期利润，若集中计提大额的商誉减值，将会对公司的盈利水平产生较大不利影响。

在上市步伐启动后，京东数科的投资步伐也有所加快。

前面说了京东数科的研发投入占了很大比重，那么即将上市募资的用途有哪些呢？

本次IPO，京东数科拟募资金额合计为203.67亿元。招股书介绍，本次发行的实际募集资金扣除发行费用后的净额拟投入“补充流动资金”、“数字科技中心扩建”、“金融机构数字化解决方案升级建设”、“新兴产业数字化解决方案升级建设”、“商户与企业数字化解决方案升级建设”以及“开放平台升级建设”为代表的6个项目。

为了扎实数字金融、智能城市、数字农牧、数字营销、数字校园五大版块的布局，京东数科近几年在相关领域投资的公司合计已经超过百家。

而这些投资，未来能够与自身的生态体系打通，将是京东数科面临的关键问题。不仅影响业绩，也影响到上市后的市值。如今，经过几年的摸爬滚打，京东数科已经逐渐找到方向，B端客户也许是一片蓝海，但也是一个全新的领域，面临的挑战更大，投资回收期更长，如果在资本市场上讲好故事也值得期待。