冷股中的投资机会更多

一项对普通股市场表现的深入研究，得出了下列一般性的结论: 1.标准证券或主要证券对其报告利润几乎总是迅速作出反应以至于夸大了年收益变化在股票市场上的影响。2.知名度较低的证券的表现主要取决于市场专业人士的态度。如果对其缺乏兴趣，价格将远远滞后于其统计表现。如果该证券受到关注(这种关注或者是人为操纵，或者是自然出现的)，则结果可能完全相反，公司业绩的变化将最大限度地反映在其股票价格上。

——本杰明格雷厄姆

格雷厄姆认为，热门股自然有它热门的道理，因为它对年收益变化的反应总是那么夸张，以至于不热[ ]都不行。而对于冷门股，它的股价表现总是落后于市场反应,这种落后主要是缺乏市场人士关注的结果,一旦有人关注， 它的股价会最大限度地反映其每股收益变化。

毫无疑问，投资者如果投资冷门股，获利机会会更多。

格雷厄姆说，如果投资者回过头来看普通股,就会发现股市中主要证券的价值高估或低估现象，仅仅发生在股市周期的某个时点。对于大量的冷门股来说，任何时候都会出现价值高估或低估情形。一且股市中出现龙头股价格低廉时，那些原来就很冷门的股票价格更是低得可怜,只是许多投资者没有把目光聚焦在它们身上罢了。

最典型的事例是，1932-1933年间，美国股市中的普里茅斯绳索公司、佩珀雷尔制造公司、美国洗衣机公司等股票,它们的股价无论和历史记录还是当期业绩比，都低得难以令人相信。

这时候摆在投资者面前的问题是:究竟是买人股票价格已经下跌到只有原来25%的冷门股，还是股票价格下跌到只有原来50%的像通用电气公司这样的热广]股?看起来这完全是-种个人偏好，但实际上，这其中大有讲究。不同的选择结果，会导致将来获利回报的巨大不同，甚至导致盈亏迥异的严重后果。

 那么，投资者在这里究竟如何选择呢?格雷厄姆说，如果你实在吃不准，又无法判断某只股票的股价已经跌到原来的多少百分比，那么最可靠的办法,还是关注内在价值与股价相比非常明显的品种，而不管这些股票究竟是热门股还是冷门股。

他举例说，美国股市上有一家名叫马林斯团体的上市公司，后来改名为马林斯制造公司，它历年的股价变动和业绩变动范围如下。

从中容易看出，如果从投机角度出发，该公司在1927年初每股10美元的价格就非常令人心动。

虽然当时它的每股收益陡然提高了1.6 倍，可是其股价还差不多处在上一年的最低水平，这时候无论投资还是投机，都堪称“双保险”。尤其是从前3年的每股收益看, 10 美元的股票绝对是低水平。

1927-1928 年，该公司的每股收益有了明显增长(还谈不上巨幅增长)，与此相适应的是，该股票有了一波代表性市场行情，股价从1927年初的每股10美元上升到1928年的每股95美元!当然，一年后的1929年它又跌回了10美元，这是后话。

格雷厄姆说，华尔街上的证券分析师完全有能力在1927年初就察觉到这种投资机会，不过应当注意的是，如果这样的股票落人市场操作者之手，这些分析师就无能为力了。因为这时候的该股票，已经不再代表具体的某一家上市公司，而是成为股市行情晴雨表了。

这时候，无论是买进该股票还是卖出该股票，都会冒风险。证券分析师虽然可以警告投资者警惕这种风险，可是对其风险究竟有多大也是不得而知。因为他们根本不知道，该股票的股价波动范围有多大。显而易见的是，他们中又有谁能预料得到该股票价格1929年能跌回10美元呢?

他说，证券分析师们有一个通病,那就是在股市大盘高得可怕时，通常在推荐冷门股时也非常谨慎，虽然这样的股票价格相对较低。

因为他们知道，如果大盘一旦深幅下挫， 所有股票都会跟着下跌的，股性不活跃的股票在这其中尤其脆弱。

所以说，无论股市上涨还是下跌，无论投资热门股还是冷门股，也无论是抱着投资心态还是投机心态，都必须要有自己的主见。

格雷厄姆投资智慧结晶

格雷厄姆认为，在股市大盘下跌时，冷门股中相比而言会有更多投资机会;在这些冷门股中，尤其要注重其内在价值大大高于股价的品种，投资投机两相宜。