廉价股更适合投资而不是投机

这类能够非常容易鉴定的廉价股，是一种出售价比其所代表的公司净流动资本少的普通股，在扣除所有重要债务之后，它意味着购买者根本不用为建筑、机器等固定责产或任何也许存在着的高商誉进行支付。几乎没有公司能证明哪种做法比运用较少资本进行管,理更有价值，虽然也许能发现霉散的例子。

一本杰明.格雷厄姆

格雷厄姆认为，廉价股更适合于投资。这一观点和我国股市中通常是投机者才购买廉价股有很大不同。格雷厄姆在研究道.琼斯工业平均指数中的冷广]股时发现了这一规律， 并且这个结论已由多种渠道得到证实。

换句话说，有些投资者警告同行不要购买廉价股，理由是为了防止投资风险。其实在很多时候，这样的股票恰恰是没有投资风险的。

格雷厄姆说，他这里所说的廉价股定义是: 一种建立在事实分析的基础上，表现出持有比出售更有价值的证券,其中包括以相当低的价格出售的优先股和普通股。

这句话实际上包括两层含义:一是这种价格低于内在价值是建立在事实分析基础上、有可靠依据的，绝不是凭空想象;二是这种段票握在手里比卖出更有价值，即值得拥有。

他进一步介绍说，发现廉价股的方法主要有两种。

一是采用格雷厄姆介绍的评价方法进行评定，这种方法建立在大量有关该公司未来收益和增值统计基础之上,需要掌握一定的技术。 通过这种方法得到的数据，可以用来衡量该股票是不是属于廉阶股。

二是对上市公司的价值进行测定，侧重点是该公司的资产价值，尤其是净流动资产或流动成本。

当然，这两种方法所得到的结果和评价可能会不一样。当股市处于低迷阶段时，通过上述方法判定某些股票属于廉价股后，就可以作为投资决策依据了。

需要提醒的是，这些股票目前和近期的收益可能会不乐观甚至很差，但其内在价值比较平稳，而且其发展前景预示着其内在价值会超过现在的买入价格。

一方面， 只有这样，才会导致该股票的价格较低，值得购买。如果投资者纷纷看好该股票，就可能得不到这样有诱惑力的买人价了。所以，投资者不能因为该股票的近期表现不好而一叶障目。

另一方面，该股票未来的发展前景比较稳定，虽然不一定会大红大紫，但至少会让投资者有一个相对稳定的收益回报。当然，这是和目前购人价格较低相比而言的。

格雷厄姆举例说，钢铁行业板块股票在股价循环涨跌上是比较典型的一类。敏感的投资者如果能在低价位买入这样的股票，等待该公司创造出良好的经营利润时卖出，通过这种方式赚钱是一件很容易的事。

不过要注意，买股票时不能仅仅根据收益和股价变动这两项信息作决定，因为有时候股价下跌并不总和上市公司利润下跌同步。

他举例说，通过对1957年12月购买的85种廉价股2年后卖出的实绩考察发现，其中赚钱的股票数量占75%，而同期标准.普尔425种工业指数的赚钱数量比重只有50%。

当时的美国股市平均价格水平并不低,股价-般在150美元左右。可就是在这样的背景下，上述 85种股票中,有78种股票获利颇丰, 7种股票大约持平，没有任何一种股票发生重大损失。尤其是最后这一点，是许多稳健型投资者特别看重的。

把这85种股票按地区分类发现，这些上市公同分布在纽约地区的35种股票，1957 年12月的总价格为419美元，两年后的1959年12月总价格为838美元;美洲地区的25种股票，总价格从289美元上升到492美元;中西部地区的5种股票，总价格从87美元上升到141美元;其他地区的20种股票，总价格从288美元上升到433美元。这合计85种股票的总价格从1083美元上升到1904美元。

格雷厄姆特别指出，投资者有必要重点关注那些“中等公司廉价股”。他对中等公司的定义是:股票所在部门在这个行业中比较重要，但却不是行业领头羊。它们的规模一般较小， 但比社会上的那些私营公司规模要大:它们的重要地位与其他不重要的行业中的领头羊公司可能差不多。

他介绍说，在1920年美国股市大牛市中,一些原来没有名气的中等公司脱颖而出，从而让广大投资者觉得投资这样的股票比较安全。可是没想到，在1931 -1933年的股市大萧条中，打击最严重的首当其冲就是这类公司，投资者对它们的看法也从-个极端走向另-一个极端， 认为这样的公司前最“无法预测"， 股价在相当长的阶段内低得离奇。

他由此总结说，在这样的“中等公司廉价股”中，潜伏着巨大的投资机会。例如，道.琼斯工业平均指数中的领头股，1938- 1946 年股价涨幅只有40%，可是标准.普尔指数中的低价股涨幅却高达280%以上,这就是一个很好的证明。

格雷厄姆投资智慧结晶

格雷厄姆认为，投资于股价低于公司净流动资本的股票安全性较高，是一种真正的投资行为。尤其是投资那些中等公司廉价.股，投资回报率更有保障。