要具备良好的套利获利能力

1914年之后，在普通股股票分析中，内在价值与投资价值变得越来越重要。作为一个新来者，我没有受到旧体制下那种扭曲的传统的影响，能够迅速地对金融领域中的新生力量作出响应。我比前辈具有更清醒的头脑和更良好的判断力(他们的智慧已受到经验的约束和削弱)，从而能辨别什么是重要的，什么是不重要的;什么是可靠的，什么是不可靠的;甚至能辨别哪些是诚实的，哪些是不诚实的。因此在很大程度.上可以说，我发现了华尔街的一片处女地，即对证券价值做真正的、透彻的研究。凭着两个有利条件一即我自身的内在天赋和当时的有利时机一我的 成功几乎是万无一失的。不过，我的生涯中也出现了多次挫折。

      一本杰明.格雷厄姆

格雷厄姆认为，证券分析和投资者应该具有良好的套利获利能力,这是取得投资成功万无一失的保证。就他自己而言，他在1914年刚刚参加工作时，由于新来乍到，很少保守思想，所以比前辈具有更清醒的头脑和更好的判断力，这为他最初的投资成功奠定了良好基础。

格雷厄姆说，当时他参加工作时，证券投资的对象几乎全是债券，股票中除了极少数几只股票，基本上是被当做投机工具来看待的。

当时的股票交易，虽然有各种财务数据供参考，可是基本上没有人去关心它们，人人都相信各种各样的“内部消息”。因为几乎所有投资者都认为，决定股价变动的主要因索不是企业内在价值，而是人为炒作。

可是格雷厄姆不这样认为，这让他尝到了巨大甜头。

格雷厄姆参加工作时，有位名叫沃纳的老先生，他原来自己开了一家证券交易公司，后来由于经营不善倒闭了，所以成了“打工者"，成为格雷厄姆的同事。格雷厄姆经常向他讨教证券知识，两人成了好朋友。

1915年，当时有只俗称“小猫”的股票盈利水平有提高迹象，沃纳建议和格雷厄姆两人合买100股，所有资金由他负责，赚了钱两人各半。看得出，这是沃纳有心想让格雷厄姆赚钱，否则何必这样做呢?格雷厄姆求之不得，当然答应了。当时的买人价是每股12美元。

这件事很快被老板纽伯格知道了,他狠狠地训了格雷厄姆一顿。要知道，当时买卖股票是被当做投机行为来看待的，老板当然要反对啦。于是，格雷厄姆马上抛出了属于自己的那一半股票。

格雷厄姆说，非常有趣的是，后来他发现这只“小猫”股票正在进行不同寻常的财务运作，于是马上说服老板用公司名义重新买人该股票。

他说，当时该股票被公认为一只垃圾股，股价跌到了每股0.5美元，正在进行资产重组。而据推算，公司重组至少需要1年时间，1年后新老两种“小猫”股票以相同价格出售,现在的投资则至少能获得2倍回报。再怎么说，要在这只股票上赚个百分之几的盈利是绝对有把握的。

这次老板听了他的意见，买了5000股，第二年就赚了6倍的利润。接下来，格雷厄姆计算出另- -只名叫古根海姆勘探公司的股票，正在实施一个分解计划，把它在几家重要铜矿所拥有的大量股权按比例分给股东。格雷厄姆研究发现，该公司这时候所持股票的市场价值本身就高于公司股价，所以，其中存在着一个非常保险的套利获利机会。也就是说，只要你现在买人这只股票,同时卖出它所拥有的几家铜矿的股票，就能从中获利。虽然这种套利有风险,但这种风险是他能够克服的。

就这样，公司听取了他的建议，狠狠地赚了一笔。而公司中的其他同事也纷纷委托他办理此事，并愿意付给他20%的利润，这又让格雷厄姆取得了一笔笔丰厚的格外收人。

接下来，格雷厄姆有一位在哥伦比亚大学担任英语教授的好朋友，名叫阿尔杰农.塔辛，他省吃俭用存了一大笔钱，全部投在一只价格昂贵、信誉不错的公用事业股美国电灯及动力公司股票上。

有一次他听了格雷厄姆说到上面的几则套利获利小故事后，非常感兴趣，马上专门开了一个账户，买了25股美国电灯及动力公司股票，每股400美元。所有资金都由塔辛出，具体操作由格雷厄姆负责，两人说好无论是赚是赔，各占一半。

就这样，第一年该账户就取得了远近闻名的成功。格雷厄姆从中提取7000美元分成，与哥哥合伙投资了一家百老汇留声机商店。

他的哥哥原来在一家公 司当小职员，从小就爱好音乐尤其是歌剧音乐，一直梦想自已将来能开一家唱片公司。而格雷厄姆这次投资获利，正好圆了哥哥的梦。其中3500美元用来购买设备和无形资产，3500美元买下该公司的所有库存商品。

良好的套利获利能力让格雷厄姆如沐春风。他说，从此以后，套利获利就成为他证券投资学习和行动的-个特殊领域;并且他一直认为，这是他“在华尔街上的专利"。

格雷厄姆投资智慧结晶

格雷厄姆认为，股票投资必须具备良好的判断能力，其基本要求是:迅速买进那些价值被严重低估的股票，同时卖出用同一分析方法表明价值被高估的股票。