仓位控制

门徒：怎样控制每只股票的仓位比例呢?

本杰明·格雷厄姆：从统计上来说，买入的股票数量越多，获利的概率就越高。包含30只股票的投资组合可能是比较理想的最少数目了。

沃尔特·施洛斯：一般来说，一只股票占5%的仓位就可以了，如果确实非常看好，可以增加到10%~12%。一只股票最多可以投入总资金的20%。我买的都是价格低迷的、有问题的公司。我也不敢确定哪个公司就一定能够成功，所以我同时持有100多只股票。

沃伦·巴菲特沃尔特：你这么分散地投资是在为自已的错误做对冲啊。

沃尔特·施洛斯：我们买的都是二三线公司。我们不知道怎样预测这些公司的盈利，将来说不定什么时候，有些公司会好起来。但是，现在我也不知道哪些会好起来，所以我必须分散投资。这种分散买入风险有限的公司的投资方法比较适合我。

欧文·卡恩：很难找到比沃伦.巴菲特更加成功的投资者,他是集中投资，你可以看看他的交易记录，他投资的正确率非常高。这主要归因于他的聪明才智和投资技巧，但更重要的原因是他的勇气。当我和巴菲特一起为格雷厄姆工作的时候，他持有的一只股票遇到了黑天鹅，坏消息满天飞，股价大跌，他却能坚持自己的观点，继续持有那只股票，这需要非常大的勇气。

查尔斯·布兰帝：我建议一只股票的投资占总资金的5%以内，将特定行业或特定国家的投资仓位限定在总资金的20%以内。这样的建议可以为投资者在构建投资组合时提供较大的弹性，同时又降低了单-公司、行业和国家投资集中度过高的可能性。我们需婴有效的分散投资，投资者持有五只不同行业的股票就可以降低投资组合80%的风险，投资者持有10只股票就可以降低投资组合90%的风险。我们不想持有股票过于分散，那样的话，组合的走势就会非常接近指数。一般我们会持有40~72只股票，分布在全世界不同的市场、不同的行业。

特维迪·布朗：投资组合多样化，可以为我们提供一份保险:即使某只股票彻底崩盘，也不至于让自己倾家荡产。一个投资组合至少要有10只股票。只要符合自己的标准，50只甚至100只也没什么不妥。你需要问自己:假如其中家公司破产，我是否可以轻松摆脱它的影响?

第一次买入

门徒：如果计划买入一只股票占总仓位的5%，第一次买入时会买入这5%的多大比例呢?

沃尔特·施洛斯：首先，我们也不知道股价会跌到多少。我觉得如果真是非常看好的机会，第-.次买入时可能最少要投入这只股票计划仓位的50%。有时候，我觉得最好投入70%。谁都不知道会怎么样，股票可能下子就涨起来了。有时候，我们觉得股票不是太便宜，不过是先买一点观察仓位。保持关注，这种情况下，可能只买计划投入仓位的10%。

买入后股价继续下跌

门徒：即使股价相对于内在价值明显低估，股价还是可能继续下跌呀?

本杰明·格雷厄姆：假设一个内在价值1元的股票，股价下跌到66分，我们会认为它有投资价值，如果股价继续下跌到50分，这时我们也不能认为66分时买入这只股票是设有价值的。

沃尔特·施洛斯：即使你买的是被低估的股票，也可能会买得太早，我就是如此，要是股价跌得更低了就继续买入。必须对自己做的事情有信心，必须要独立判断，有勇气坚持到底，市场不看好你的股票不代表你是错的。只有在未来我们才能知道答案。

欧文·卡恩：当我们买入股票以后，股价如果继续下跌，我们会做更多研究。如果我们得出结论，买入决定是对的，只是买得太早了，我们会有勇气买入更多。我们的很多钱都是这样赚的。买入之后，股价下跌.不代表股票的吸引力降低了。

查尔斯·布兰帝：这也是价值投资非常困难，大多数人无法坚持运用价值投资的原因。当买入股票后，股价可能会继续下跌，这会严重影响情绪，甚至导致做出错误的判断，比如低价卖出股票。坚持价值投资需要坚定的信念和强大的意志力。当我们买入股票后，股价继续下跌，我们也会受到很多严厉的批评。我们会解释说，现在股价更便宜了，更加有投资价值了，但大多数人依然会认为我们好笨啊。我们确实也会有判断失误的时候，但大多数情况下我们的判断是对的。当股价下跌，我们会买入更多，最终股价会回归价值，我们这样做赚了很多钱。

持股时间

门徒：一般持股多长时间?

沃尔特·施洛斯：我们的平均持股时间是四年左右。我们买的是有问题的公司，几乎都不会立即好转。

欧文。卡恩不要被华尔街的人骗了，误以为在股市有可能快速赚钱，期望一两年内就大赚特赚。我们很多股票都持有三，四、五，六，七年，有时甚至持有更长时间0”

查尔斯.布兰帝我们会持有股票一段时间，一般至少会在3~5年左右。

换股

门徒：发现更便宜的股票时会换股吗?

沃尔特·施洛斯：我们是不会换股的。因为要判断不同行业公司的相对价值非常困难，很难得出一个具体的数字。另外，我们买的股票都需要几年的时间才能达到预期，不会一买就涨。一只股票一步步渐入佳境，我们也会渐渐熟悉这只股票。要是因为相对价值换股，在新美人的股票上又要再等三年。