创新是金融市场的生命力，正统观念除了怀旧之外没有任何用武之地。

                                                                                                                                                             ——詹姆斯▪格兰特

如果没有足够的警觉性，那么价值投资法就只是空谈。格雷厄姆的＜证券分析〉和（聪明的投资者〉这两本著作中随处可见一句又一句的警告和训诫。但是格雷厄姆也教给投资者这样一个道理，就是具备了信息、实践和经验，警觉性大多情况下是故步自封，而不是趋利避害。投资者们应该了解一些"特殊情况"。在这些情况下，投资者可以获取高额的额外收益，而无需增加多余或不必要的风险。

"特殊情况"，也称攫取超高额回报的非传统型机遇，是一种很难描述清楚的情况，因为从这个词的定义来说，这种情况是很少见、非正统并且独出心裁的，在多数情况下特殊情况的发生是无法预料的。

特殊情况的出现方式可以说是多种多样的。多数情况下是一只股票反应某企业内在价值的一种独特而出人意料的方式。有时，特殊情况是各种规则中均有所备注的"例外"。当投资人发现了一种特殊情况时，"你应该做”就会推翻"你不应该做"。

修订规则

当格雷厄姆于1948年购买了政府雇员保险公司的控制股权时，他违背了他自己的两条规则。

在第四版《聪明的投资者》的附言中，格雷厄姆讲述了两个合伙投资人的故事（我们都知道这两个人是谁）。他们违反了自己的投资组合原则，将投资中的很大一部分投人到一个公司中（格雷厄姆纽曼基金的五分之一），而且有形资产的比率低于应有的水准。这是因为从其他各方面来看，这家公司看起来都像一个贏家。而政府雇员保险公司的确如此：

非常讽刺的是，从这一笔投资决策中获取的总利润，远远超过过去二十年中这两个投资伙伴在各个领域中，通过大量调查、审视以及无数的决策而实现的全部投资活动的利润总额。

格雷厄姆认为，这只能说明“在华尔街，赚钱的方式绝不仅仅是一种”

当机遇来敲门时，要确认它的身份

在格雷厄姆看来，特殊情况是不那么常见的、离经叛道的、甚至是被估值过高的，但是通过那些具备火眼金睛的投资人的评估，会发现其中包括大量内在价值。这些机遇是如此宝贵，以至于我们绝对不应该错过它们。正如格雷厄姆经常说的那样，即使是那些再普通不过的投资，只要价格合适，也会拥有很髙的价值。

政府雇员保险公司恰好就是特殊情况的一个例子，虽然原始的投资人可能根本就没有赶上这次机遇。当格雷厄姆纽曼基金购进该公司的控制股权时，政府雇员保险公司还只是一家私人所有的小公司。

1995年时政府雇员保险公司乂一次成为特殊情况的案例。那时伯克希尔•哈撒韦公司开出23亿美金的价格，意图收购该公司48%的股份。据人们推测，沃伦•巴菲特那时使用的是从美国广播公司转让给沃尔特•迪斯尼的并购案中所赚得的资金来购买这家公司。但实际上，巴菲特接受了迪斯尼公司的股份作为支付，他是以自己企业产生的收益来购买这个原本就在他手掌中的特价品。

特殊情况涵盖的范围很广，包括哪些被低估价值的普通股票，可转换证券、优先股和认股权证，也包括各种套利机会、破产清算，还包括一些高风险债券、初始公开发行股票、发售部分新股、私人募集，以及各类复杂难解的法律情况。通常情况下，只要认真考虑了某宗特殊交易的各个方面，那么其有利可图的一面就会跃然纸上，令人一目了然。