最后，我想就近期的股市行情上涨的脆弱性这一状况提出自己的看法，而股市行情上涨的脆弱性正是新的普通股入市所致。新入市的普通股其交易总额并不很大，不过成千上亿美元而已，原因是这些新上市的公司一般都相对较小。

但是，我认为，这些新入市股票给华尔街的仁人志士们的境况所产生的影响却是巨大的，因为，我非常确信，所有这些新入市的股票的购买者，就是那些并不清楚自己在做什么，从而也不晓得自己正受制于自己的投资态度和看法的急骤变化的人。

如果你对最近12个月里我们亲眼目睹的这种典型的新入市股票加以任何真正地仔细研究，那么，我敢保证，你将得出一种结论，这个结论与证券交易委员会( Securities andExchange Commission )在1946年8月20日做出的相同。

不幸的是，当时该结论仅以脚注标示，该委员会是这样表述这个结论的： "许多新股票，其购买风险非常明显，以致在注册登记表(registration statement)和募股书(prospectus)中都已明显表现出来，然而如饥似渴的投资者们却以天价狼吞虎咽地将其消化掉，纵然这些新股票价格远远超过其盈利所可能促成的价格，这种疯狂地热炒新股票证明了一点，即这种对股票的过度需求内涵着投资者买股票具有明显的盲目性、鲁葬性。对新入市股票实行注册登记的办法并不能治愈这种病症。

事实也的确如此。有一件非常出奇的事情是，某种股票的数额越少，其售卖的价格相对来说就越高。其中道理在于。大多数更加健康的股票已被售卖出去，为公众持有，并且。这些股票的市价是建立在买卖双方正常行为的基础之上。

新发行上市的股票，我认为，其市价主要取决于这样一个事实，即证券包销商能够以任何价格发售该股票，因此，这些新发行上市的股票，其市场价格就有相对较高的倾向，从而可能高于同等条件下表现较佳的股票的价格。

我想，有必要向你们简要说明一下最近出据的某一募股书，大约在一周前，该募股书被归纳在《标准公司记录(9月13日 )》 ( the Standard CorporationRecord )一书中，我认为。这支股票并没有真正卖出去，而是企图以每股16美元的价格进行售卖发行。该公司的名称是北方刻模及制造公司(Northern Engraving & Manufacturing Company ),经计算，我们得出该公司简单的股权结构：该公司还有250 000股股票等待发行，其中部分将以每股16美元的价格出售发行，发行筹集的资金额记入股东权益账户，这意味着，如果其股票全部发行出去，其市值将达4 000 000美元。

那么，新股东将会为其4 000 000美元的股份得到何种补偿呢?首先，他得到的是价值为1 350 000美元的有形权益。因此，他正在以3倍于该有形权益的资金向该公司投资。其次，他将获取收益，这种收益可以很快地被归纳计算出来。在1936年至1940年的5年时间里，该公司平均每股盈利21美分，在1940年至1945年里，其平均盈利达到每股65美分，换句话说，该股票目前的售卖价格是战前盈利额的25倍。

然而，其中自然有某种因素使该项投资成为可能，我们发现，在1946 年上半年这6个月里，该公司的盈利额达每股1.27美元，从中我们找到了这种因素，按照华尔街的通俗说法，人们一向认为某支股票只可以以其盈利的6.5倍价格进行买卖，这样， 16美元是2.54美元的6至7倍，故2.54美元正是该股票的每股年盈利额。

当然，单单以某6个月的盈利数字为基础，向公众提供信息，是再坏不过的事情了，如果这时所有其他数据会使其股票的价格出奇地高的话。

然而，就我而言，此种情形的非常之处在另一方面，即与该公司业务性紧密相关的那个方面。该公司生产金属门牌、各种仪表、钟面及镶板等等，而且以上产品在有购买合同或订单情况下才生产、这些产品主要为汽车制造商、控制装置生产商、设备制造商等使用。