直到现在为止，我一直一方面讲述过去的股价波动，另一方面讲述目前的信心和乐观情绪，而没有将它们相互联系起来。现在该把一些金融和经济数据列出了，它们会把目前的股市与过去的牛市在数量上联系起来。

我们有许多权威性的尺度以衡量与价格相联系的收入、红利和资产价值，这些尺度将股市看做一个整体，同时更多地注重于工业类股票。我的数据将只应用于工业类股票。然而，股市真正的价值状况并没有这样糟糕。

另一方面。我们发现红利增长率高于收益增长率，在过去10年中，红利几乎翻了一番-至少穆迪指数和标准普尔指数是这种情况：而且，如果我们将平均收益资本化时采用过去10年间的收益。

而不是过去12个月的收益，我们会发现，从1940年~ 1949年到1950年~1959年，这种资本化的结果增长大约120%.或许最为重要的是， 1947年到1949年的价格水平明显过低。但即使考虑到这三个因素，这些真实的数据也不可能导致价值从1949年底的道·琼斯指数200点上升超过100%.

如果不考虑利息率的上升——绝大多数应用于道·琼斯指数的估值方法没有考虑到这一点-在大多数情况下，各种各样的方法会得到较高的数值。这些数据涵盖范围很广，但它们都有一个共同点：它们明显地低于目前的市场价格。

让我总结一些在《聪明的投资者》 (The Intelligent Invester) 1959年版所提到的一些估值方法，它们于1959年初得到应用：吉士坦恩(Gerstein )——383,摩罗多佛斯基(Molodovsky)——560;价值线(Value line)——471;威士顿(Weston)-600 ;格雷厄姆(Graham)——365,并非所有这些方法在过去一直被应用——那些数值较高的方法明显地受到现在对普通股票更乐观态度的影响。我将通过计算得出：那些较老的估值方法——也就是，我们说，那些于1955年前被应用的方法——将认为目前的指数值不会超过450点，或者说低于目前水平。

有两家大型金融顾问公司于1959年对1963年的股市作了价值评估，其中一家得出的结论是道·琼斯指数将达到664点，另一家则得出了634点。

这些结果建立于对未来收入增长相当乐观的假设基础之上。如果我们假设他们的结论是正确的，我们也应该看到，股市已经对这一预期在1963年将达到的更高的收益与红利支付了完全的价格。(请注意，这些1963年的估值不能说可以准确地从过去的经历中提出，即使其他数据是已知的。)

这样，我结束了第一个问题——应用于目前的市场水平，过去的经验有何直接的启示。我的结论是不乐观的。它们意味着，目前的牛市正在重复过去牛市中的过度估价，因此人们注定了要为之付出相应沉重的代价。但现在，我必须进入我的回顾的第二个部分，并提出相应的问题： "应用于目前情况时，过去的经验相关性与有效性如何?