格雷厄姆曾在20世纪70年代初期的一场演讲中，他概述了自己早期的投资技巧如何运用在现在的市场中。就像前文提到的，格雷厄姆早期的成功源自于他能够找到极为廉价的股票，买进许多价值被低估的股票，并且期待其中快速上涨的股票可以补偿那些跌落一旁的股票：

我们的技巧本身看起来简单得让人难以置信。既没有经济或大盘的预测，也没有对行业或个别公司的选择。我们唯一的依赖就是把价格吸引力作为标准，无差别地应用在一组对象上。

这种策略的成功依赖于是否能找到极为廉价的股票一这在第二次世界大战之后已经变得越来越闲难了。1973年格雷厄姆在修正他早年的投资技巧时指出，有精力和时间做研究，追踪个股状况并管理投资组合的人，还可以找到极为廉价的股票，从而获得更高的投资回报。

微调的投资组合

格雷厄姆在1975年的一场演讲中对投资组合管理规则提出了以下建议：

•建立一个随机选择的符合下列条件的30多只股票的投资组合。

•设定目标利润，每只股票在未来两年内获得成本50%以上的利润。•所有没有在两年内达到获利50%目标的股票，应该在两年期满后以市价卖出。

对于这个投资组合，格雷厄姆建议投资者应该选抒符合下列标准的股票：

•一个吸引人的市盈率。或是盈利对股价的比率，即市盈率的倒数，相当于过去12个月慕迪AAA级债券收益率的2倍，但市盈率绝不能高于10。

•一个吸引人的股息收益率（在大多数市场中，范围应该在3%到6%之间）。

•价格低于账面价值（如果你能找到这样的股票，占账面价值的三分之二的股票最好）。

•价格应该远低于之前的最高点（比如是过去两年市值最高点的一半）。

•相比于过去盈利的增长来说，价格吸引人（市盈率低于过去7到10年的平均市盈率）。

格雷厄姆曾经使用不同市盈率和账面价值做了许多测试，不管他再怎么倒腾，这些投资组合都能产生很高的投资回报。（虽然他建议采用股息和收益增长的标准，但格雷厄姆的下列研究结果并没有包括上述标准，因为他的资讯不足。）格雷厄姆说：

使用我们这些简单的方法中的任何一种（无外乎市盈率和账面价值筛选标准的各种组合），投资者的回报率都会比纽约证券交易所的随机投资组合的回报率高出5%至15%。

如上文所描述的，最佳的结果出现在注重低市盈率的时候。皮那可西方资本公司的真实故事恰好显示了一次潜在的股票购买如何在前面几章所讲的准则前原形毕露。皮那可西方资本公司的股票就是不能满足评估等级的例子。