格雷厄姆对分散投资的评论可以分解成分散投资第一诫和分散投资第二诫。

分散投资第二诫

任何投资者的投资组合中都应该有合理数量种类的股票一或者，就如同格雷厄姆所解释的，“适当但不过分的分散投资”。1929年股市大崩盘后，在大萧条期间，格雷厄姆同时持有至少75支以上的股票。这么多的股票可是一个大数目，但格雷厄姆买这么多自然有他的理由：

我们最主要的操作手法之一就是无差别地买入价格低于净流动资产的普通股，之后卖出时，通常可获得20%或以上的年收益率。在任何一个给定的时间，我们的投资组合中通常都有100多支类似的超值股票；在过去的三十五年中，这个投资组合中所涉及的全部股票有90%收到了令人满意的利润。

换句话说，格雷厄姆有能力找到这许许多多的价值被低估的股票。他并没有过分注重这些股票的品质，并且买了许多不同种类的股票。通过将风险分散在这许多许多的便宜的股票上保证了投资组合的安全性。随着时间的推进，这类股票越来越难发现，使得最后格雷厄姆不得不开始揣着小心来挑选股票。

今天，偶尔地也能以一个令人瞩目的低价买到一些公司——甚至是稳扎稳打的公司——的股票。投资组合中应该有这样一个特别的位置留给这些“本杰明•格雷厄姆的超值股票”。

本杰明•格雷厄姆超值股票

欧克工业是一家1930年成立的电子控制和元件公司，就在20世纪80年代初期一举成名。由于有线电视产业的兴起，带动频道转换器与相关器材的需求大增，而这些零件制造商也因此沾了光。但欧克工业并没有像它的执行总裁相信的那么神奇。

公司的销售不断增长，执行总裁大喜，于是在南加利福利亚州花大价钱建造公司总部并奢华装潢，还把股东大会的地址放在了巴黎举行。其他像这样的挥金如土不胜枚举。

当科技类股票频繁出现调整时，情况开始变得惨不忍睹。1984年该公司每股损失5.84美元，欧克工业有形资产账面价值达到每股负3.62美元。1983年该公司暂停了从1934年就从没停过的配息。在20世纪80年代初一直以2位数的金额交易的股票，到了1991年股价已跌入谷底，每股成交价仅1美元，甚至还会时不时地跌破1美元。

公司想要重振雄风之时，公司对管理层进行了几次大换血，把总部也搬回了较为谦逊的建筑，同时也卖掉了一些事业部。这一切都是为了生存。到1990年时，公司扭亏为盈。在1991年，有形资产账面价值上升到每股1.02美元，盈利为每股7美分。资产负债表与损益表都有明显好转，但股价仍然在1美元左右徘徊。

对于将合理保守的指导原则作为信条的投资者来说，如果手边股票的品质足够好，至少应该同时持有5只股票，或者如果对股票的品质不是很有把握，则最多可以持有30支的股票。如果股票的数目超过这个数，即使有电脑协助，也可能会因为数量过多而不容易监控股票的表现。虽然电脑可以追踪股价的变化，提供一些简易资料以供研究，投资者还是得花心思去阅读并了解这些公司的营运情形。

一般来说，同时持有5只股票是最稳当的做法，因为每个人的投资组合中，不应将超过20%的资金集中在同一个行业；至于是否要同时持有30多只股票，则可以随机应变。不过，值得注意的是，限制投资组合当中股票的数量，只是单纯为了更方便管理、更容易追踪投资组合的变化。这么做并不见得能提高投资回报率。从投资回报的角度来看，并没有购买股票种类数量的上限。“投资回报率并不会因为投资组合中项目数量增加而增加——只要遵循严格的价值投资标准。”査尔斯•布兰帝这么写道。