内在价值

如前所述，价值投资就是寻找以等于或低于其内在价值的价格标价的证券。这种投资可以一直持有，直到有充分理由把它们卖掉。比如，股价可能已经上涨；某项资产的价值已经下跌；或者政府公债已经不冉能提供给投资者和其他证券一样的回报了。遇到这样的情形时，最受益的方法就是卖掉这些证券，然后把钱转到另外一个内在价值被低估的投资t。

格雷厄姆并不是发明“内在价值”这个词的人，虽然他的教学和写作赋予了这个词前所未有的丰富涵义。早在1848年，内在价值一词的使用已经和股市相联系起来。投资方面的作家威廉•阿姆斯特朗就曾把内在价值作为决定证券的市场价格的主要要因素之一。

内在价值的概念在査尔斯•道担任《华尔街日报》的编辑兼专栏作家时被进一步巩固。査尔斯•道虽然以研究股市运动闻名，但他也不断告诉世纪之交的读者们，股价的涨跌其实源自于投资者对于一个公司未来的获利性的认知——换句话说，就是对股票的内在价值的认知。

查尔斯•道的遗产

“从长远的角度来看，价值决定价格，这种假设永远是安全的”，査尔斯•道在1900年5月18日的专栏中写道，“价值与现在的波动无关。一支没什么价值的股票可能和最优秀的股票一样很容易就上涨5个点，但经过持续的价格波动，好的股票终将飞黄腾达，差的股票则沦为牌桌上的筹码，弄不好连投票权都没处去行使了。”

1940年版的《证券分析》中，格雷厄姆和多德使用了一个如今已经作古的公司作为如何界定内在价值的例子：

在1922年，航空股票暴涨之前，菜特航天公司股票在纽约证券交易所的交易价格仅8美元，当时该公司即将配发股息为1美元，相当一段时间内每股收益超过2美元，同时现金资产项目下还有超过每股8美元的国债。从这个例子来看，几乎就可以分析得出这家公司的发行的股票内在价值远超过其市场价值。

格雷厄姆后来在1928年乂再次查看了莱特航天的表现。那时该公司股价已经髙达每股280美元。当时莱特航天每股配息2美元，每股收益8美元，每股资产净值为50美元。莱特航天公司仍然是一家好公司，但是其未来的前景已经与它的市场价格不相匹配，按照格雷厄姆的估算，莱特航天的市场价格已明显高出其内在价值。