伟大的论战

沃尔特•施洛斯和欧文•卡恩，是与格雷厄姆一起T作学习过的经验丰富的投资者。他们仍然强调资产负债表的重要性。巴菲特则更多地把重点放在损益表上。他们三位都在赚大钱。

施洛斯在第二次世界大战结束后退役，加人了格雷厄姆纽曼公司，然后在1955年离开，自立门户，从有标准普尔500指数的那一天起，其投资绩效从来就没输给过指数。过去39年来，平均年回报率是20%多一点，而且他采取的是低风险的策略。施洛斯相信资产负债表，因为他说和损益表相比，资产负债表较不容易受人为操纵。

卡恩在哥伦比亚大学给格雷厄姆当了几十年的助教，在他90岁高龄的时候，仍然以一种尊重传统的态度，经营着一家相当成功的纽约的投资公司。“我们重视资产负债表和资产。我们是有点旧派，因为我们的最高目标是保全资本。我们只买那些我们有理由相信能保全资本的股票，”卡恩如是说。

他的儿子托马斯是家族公司的合伙人，他做了进一步的解释。“股票的市价不会向下大幅偏离其内在价值，除非市场预期这家公司遇到了大麻烦，这种关注和判断或者是正确的，或者是错误的。我们的T作就是要分析判断这些公司究竟是真的遇到r持续的大麻烦还是暂时的小问题。”

然而，巴菲特指出，在打理较小规模的资金时，将关注点放在资产负债表上是较有效率的方法。他摒弃了格雷厄姆关于有形资产优于无形资产的说法。当以大钱滚大钱时，无形资产往往有助于提升投资收益。