平衡的观点

格雷厄姆自己也注意到了，资产负债表对抗损益表之间的论战也有它的合理性。不可否认，公司的收人能力是投资者明智地选择股票的一个重要的因素。格雷厄姆和多德曾经指出，股票的价值完全取决于其未来的获但另一方面，格雷厄姆说过，这个论点不能保证万无一失：

过去多年的观察结果这样教导我们，投资者发生惨赔，往往是在经济形势大好的时候购买了质量欠佳的股票。投资者误把现阶段的良好盈利状况和其“盈利能力”画上等号，同时又把一时繁荣当成了安全的同义词。

损益表的表兄弟

事实上，想要对一家公司有全面的了解，我们必须要从资产负债表与损益表双管齐下才成。我们可以通过用一个“价值的二元测验”来做到这一点。一个测试是对资产负债表的信息，另一个测试是对损益表。

要评估某家公司的投资潜力主要从有三个要素要研究：前两个要素可以在资产负债表上找到；第三个与损益表有关：

从资产的数量和质量我们可以看出公司的稳定性与安全性，在某些特殊状况下，也决定股价上扬的能力。

负债会抵减公司的资产和盈利，但也可以激发公司成长。

盈利的能力与潜力是促使股价上涨的主要基础。

可能是因为如今有太多人将焦点放在盈利能力上，出于我作为一个叛逆者的天性，偏偏从资产负债表开始说起。毫无疑问，资产负债表是索然无味的。在下面的讨论中，我们会尽可能讲得引人人胜，如果做不到吸引你，至少我可以保证简单易懂，从投资者的角度，而不是会计师的角度来分析资产负债表。从这些沉闷的纸张上我们要找到的是所有重要却难以捉摸的概念——代表股票内在价值的每一个美元。

让人舒适而甜蜜的惊喜

对于价值投资者来说，第一个应该遵守的原则就是不要亏钱。基于此，关于资产负债表的任何训练都是值得的。资产负债表中的消息可以是负面的、正面的或是中性的。它会告诉你这家公司是不是可能快破产了，或正原地踏步，或是它的经营基础非常牢固。资产负债表上的数字同时也暗示着内在价值的下限——当股价低于这个数字，该只股票就是真正的廉价品。

资产负债表既可以传达警示信息，也能为投资的安全性提供让人放心的保证。如果资产负债表所确定的内在价值足够高，投资者就会有信心等到该公司发达的那一天，长期投资的报酬率将十分可观。

资产负债表还可以为投资者带来不一般的好处，格雷厄姆指出：

当和证券的市场价格相比，公司手中握有过度庞大的现金时，这样的公司非常值得投资者关注。在这种情况下，股票的价值可能远比盈利记录上所显示的价值要大，因为该公司的很大一部分内在价值反映在现金上，现金对盈利没有什么贡献。最终股东总是可以通过发放股息，或是转而投资在营运上，享受到这些现金资产带来的好处。

本章稍后在说明隐蔽资产型公司时，会再次提到现金的持有问题。