良好的管理工作：实践中的不良管理

如果你在一家拥有伟大公司所有应有的物质的成长型公司中进行投资，包括在成长型行业及两位數收入与收益增长的优势地位，你应该能够从投资中获得可观回报。但缺乏对好的管理这种基本概念的认识，有时候会将企业的股东们与他们似乎应得的股利分开。

Adobe系统的股东们深知这一点。Adobe最广为人知的可能是实际上已经成为电子文挡标准的PDF文挡，但是它的商务加盟发展得更广。该公司设计的软件通过帮助客户创建、交付，以及优化多个操作系统、媒体及移动设备的内容，20多年来，它的旗舰产品创意组件产品已成为行业标准，为Adobe提供了一种防御性强的业务模式以及高度锁定的客户基础。

这就是Adobe的长期股东们为什么依然还在想他们的那份战利品怎么样了？尽管从2004〜2010年，Adobe的收益提高了128%,而且每股名义收益提高了62%，但Adobe的每股实际价格却下降了8%,而公司并没有向股东们支付红利，那么，公司给了他们什么？

尽管Adobe管理层在保卫及增强核心业务方面做出了令人羡慕的成绩，但是管理层及董事会已经在这6年的时间里，在股东们的资本中进行了许多值得质疑的投资。这些“投资”包括用52亿美元收购两家企业，并且用68亿美元进行股份回购，共花了120亿美元。公平地讲，Adobe管理层进行的这些收购都是令人兴奋的业务，并且有着蓬勃发展的潜力，但是这些支付的价格似乎对于提供可接受的资本收益来说太高了。此外，公司的股份总數由于股份回购，已经下降了，但是总体上来说，曾经用来购买Adobe股份的大部分资本已经用来阻止为收购及股票期权赠予而发行的股票所稀释，而没有真正获得用来回购这些股份的资本收益。FactSet指出，这些投资的影响是公司在投资资本而产生的企业收益，从2005年的36%下降到2010年的12%,这是由于不良的资本投资纪律造成的。

总的来说，证据表明，由于缺乏好的企业管理层，导致企业的收入缩减加倍。如果Adobe管理层只是将花费在收购及股份回购上的资本以分红的形式返给股东们，股东们本可以收到21%左右的每股收益分红，这是相当不错的股票收益，而且本可以在5年前以每股30美元左右的价格购买。