格雷厄姆怎么投资成长股:可持续的竞争优势

从最基本的层面来说，一种可持续的竞争优势是指一系列长久的、特殊的能力及产业动态，使公司获取客户的可能性增加。例如，西南航空公司能够通过利用二线机场、选择点对点飞行航线、提供有限的便利设施，以及仅购买一种模式的飞机，能够比更大型的、运营时间更长的公司制度化一种经得起检验的、成本更低廉的结构。而这反过来能够为西南航空公司带来更多的行业市场份额，产生更具吸引力的利润。

一种可持续的竞争优势能够对培养长远价值创造的企业产生一系列积极影响。首先，竞争优势是确保财政收益免受竞争侵蚀影响的关键。如果没有竞争优势，那么公司所获得的利润将不可避免地被竞争降到平均水f。其次，竞争优势还促使公司花费更多的时间与精力为客户改善现^的价值定位，而不必将精力浪费在用珍贵的资源应对竞争攻击。最后，长远的公司规划被简化，而且由于更加稳定的未来收益流的存在，财务危机的风险也降低了。

竞争优势作为一种投资理念有着巨大的吸引力，然而，对于一般的投资者来说，实际应用难以见效。这一概念最初由哈佛教授米歇尔•波特1985年在其《竞争优势：创造并保持出色业绩》一书中提出。巴菲特也指出了竞争优势对于投资者的重要性。“投资的关键，”巴菲特讲道，“不在于评价一个行业对社会将产生什么样的影响，或者行业的规模将增长多少，而在于确定任何既定公司的竞争优势，尤其是这种优势的耐久性。”

为增加在潜在市场中判别竞争优势的几率，你需要理解竞争优势与竞争策略之间的区别。

一种可持续的竞争优势本质是结构性的，它并不是一系列无尽的策略（例如价格优惠或者可复制的成本降低）让公司暂时处于竞争前列，也并非一种独特的长远运营策略，可持续的竞争优势存在于商业模式本身。

而竞争策略是指一种选择，它用以说明公司在市场中选择哪种方式参与竞争。例如，一种行业中的某些公司努力成为低成本厂商，而另外的一些公司可能会采取一种策略，为特定的消费群体提供优质产品与服务。还有一些公司则可能选择能够让客户受益的运输或者技术能力。竞争策略的种类是无止境的，而竞争优势的表现方式则并非如此。

既然一种可持续的竞争优势本质上是结构性的，那么一旦在市场上建立，它会独立于未来的策略选择而存在。这并不是说策略选择并不重要，它们也是重要的，因为一种竞争优势可通过一种成功的或者不好的策略选择，或得以明显加强，或者削弱。作为投资者，我们关心的只是这种策略选择与公司本身的竞争优势是否一致。

策略专家可能会很快指出，一种定义明确、高效的商业策略能够使公司开创一种前所未有的竞争优势，就像西南航空公司所做的那样。尽管如此，预测哪些公司将会形成一种未来竞争优势，要比判别哪些公司现在拥有一种可持续的竞争优势要困难得多。关于前一个问题不在本书讨论范围之内，而后一种是普通投资者能够通过足够的精准度实现的，如果能够有正确的理论框架以及花费适当的脑力劳动的话。

在我们的研究中，我们试着判别出那些有着能够让企业持续多年获利的可持续性竞争优势。从我们的经验来看，竞争优势不外乎两种形式：将潜在竞争对手逐出市场的障碍，或者让消费者不愿改变供应商的束缚。