格雷厄姆价值计算公式:简化版公式中的股息与收益

评估成长股的现代方式已经远离了成廉姆斯的基本概念，成廉姆斯认为普通股的现值是所有预期未来股息的现值之和。这个观点是对的，但是，一般而言现在都只计算10〜20年的股息收益，这些股息收益成为最终价值的一个组成部分。由于预期增长率不断地上升，预期支付率却倾向于降低，并且股息的重要性相对于目标年份收益的重要性也在下降。

由于预期支付率的变化多端将会给最终的乘数产生重大影响，所以我们将所有公司未来10年的预期支付率都设定在60%。如果T表示的是1美元现值在特定增长率后的最终收益，10年股息的价值额则可以用2.1+2.1丁来表示。第10年的市场价格的当下价值为13.5X48%或者6.5T，这样1美元的当下价值或者股票的最终乘数则为8.6T+2.1。表39—1向我们展示了不同增长率的情况下最终乘数的差异。

这些乘数对于低增长率的公司而言，设定的支付率要比实际情况相对低一点儿，因为假设这些公司的支付率只有60%,通过这种方法，当下价值可以通过当下收益以及增长率计算出来，股息作为一个独立的变量消失了。这种变化背后也反映了在成长股投资领域，股息的重要性越来越低。