利率到达高点（债券价格见底）后，股价也迟早会经历低谷。当股市参与者认为利率已经够低，足以促使经济复苏时，就会出现这种情况，投资者在预期价格上涨的心理驱使下，加大买入股票的力度。衰退的情况非常严峻，则表明企业会更积极缩减开支。并且降低损益两平点的水准。这么一来，股价的反弹力度就会大得多，股市一开始的涨势也可能十分强劲。

判断初期的涨势究竟高于还是低于平均值，有一条线索是:看债券价格低点和股票价格低点的时间落差。大致来说，落差越长，表示经济衰退越深且越久。例如，1877年的落差长达四年，后来股价涨为原来的两倍；1920年和1982年，债券与股票的底部相距约一年，因此这两段时期,牛市都长于平均值。

走势图7-1 1956-1980年标准普尔综合指数对同步指标的趋势偏离指标

走势图7-2 1978-2000年标准普尔综合指数对同步指标的趋势偏离指标

极为重要的一点是，股市出现大底部的先决条件，必然与一个坏消息相关。在这一案例中，所谓大底部，是指至少下跌一年形成的底部。为了说明这一点，我们用走势图7-1来比较标准普尔综合指数和同步指标的趋势偏离测量值。箭头插入在股市1957年到1975年的底部之间，股市的底部和经济最大幅度萎缩的时期十分接近，这一点可以从图上十分清楚地看出。1962和1957年的两次低点（以虚线箭头标示），和经济没有关系，而且之后的跌势持续不到一年。走势图7-2为我们展示了20世纪的平衡，三个实线箭头则与经济衰退相关联。但从1982年到2000年间的低点，并不是出现在经济萎缩的环境之中，而且它们之前的跌势持续不到一年。1984年的低点和双周期增长型的衰退有关。1987年出现严重的技术性回调，和商业周期无关，1994年的低点又是增长型衰退双周期的底部。请注意，20世纪90年代的跌势都不太严重，这不足为奇，因为自1990年起，经济不曾陷入衰退。