小北读财报：永新股份：默默干活，悄悄赚钱的低调龙头

对于大消费类公司来说所谓“好公司”都是会赚钱的公司，而这些好公司又能分为两种。

一种是铺开营销，用吆喝换钱的公司，就比如在生活中你随手就能得到的、抬眼就能发现的品牌背后的上市公司一般都不会很差；另一种就是低调做生意、闷声发大财、默默就把钱赚了的公司，永新股份就属于这一种。

你可能没听说过永新，但你一定用过他家的产品：伊利、雀巢、百事、旺旺等产品的包装袋很多都是永新生产的。作为塑料包装行业龙头的永新1992年成立于安徽黄山，2004年登陆A股，公司主营产品包括各种塑胶软包装、新型油墨等。

2015-2019年公司业绩始终保持稳定增长趋势，营业收入从17.8亿元增长至26亿元，净利润从1.8亿元增长至2.7亿元，净资产收益率超过15%。

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永新到底好在哪？

能把不起眼的产品做出名堂的都是很有能力的企业，比如做榨菜的涪陵榨菜、做防水的东方雨虹、卖水泥的海螺水泥等等。

永新股份与海螺水泥们其实有一定的相似之处：做着不起眼的生意却能悄悄赚下不少钱。那么永新到底好在哪里呢？在这种进入门槛低、产品同质性强、分散程度较高的市场中又有什么竞争优势呢？

1.有钱就是优势

翻开报表可以发现，永新的确是一家有钱的公司。货币资金的总资产占比达到20%，经营活动现金流净额超过4亿元，始终高于投资和筹资现金流。而且公司每年经营现金流与净利润的比始终超过130%，在近两年保持增长趋势并达到156%。同时公司还购买了不少理财产品，长短期负债也都很少。

同样，因为现金流充沛，永新在分红方面也十分大方。就拿股息率来看，2015-2019年公司股息率达到2.4%、3.1%、3.6%、4.8%、4.4%。

可能对于需要开设线下超市、连锁店、加盟店的上市公司来说，把店面铺开就是最大优势；对于茅台这种白酒企业来说，把故事讲好、产能和库存做大就是最大优势；而对于永新、海螺这种企业来说，充沛的现金流优势不仅是能力的体现更是未来优势的保障。

2.下游客户强也是优势

对于永新这种to B的企业，拥有好的下游资源也是至关重要的。从下游客户分布来看，永新的产品主要覆盖食品、医药、日化等多个领域，在雀巢、百事、伊利、宝洁、旺旺等各大知名企业的产品包装中你都能找到永新的身影。

虽然下游大客户较为强势，必然会带来较高的应收款项，但是并没有影响永新的经营现金质量。而且从长远看，如果永新与下游建立了较为稳定的合作关系，将会被下游的良好发展带动，达到“一荣俱荣”的效果。与立讯精密和苹果深度绑定不同，永新与多个知名企业建立联系也降低了“一毁俱毁”的风险。

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这些风险需要担心吗？

当然，看完了永新股份的种种优点，关于公司面临的潜在风险我们也是需要考虑的。目前来看比较实际存在的风险主要是第二大股东奥瑞金的股权质押，以及公司产品对原材料石油价格波动的强相关性。

1.第二大股东全部质押？

奥瑞金在多年前就已经持有永新相当比例的股票了，目前是永新的第二大股东，但是持有大部分股票都是质押状态，这不仅让人担心奥瑞金是否有爆仓风险。

奥瑞金当年是靠给红牛做金属包装罐起家，但近年来由于红牛的销量下滑，与红牛深度绑定的奥瑞金也身陷窘境。净利润波动较大，股价也早已不复当年勇。

但目前来看奥瑞金的盈利能力有所复苏，作为金属包装龙头近期市场表现也较为景气。虽然业绩财务等方面不比永新漂亮，但是质押带来的风险相对较低。

2.原材料价格依赖强？

根据公司年报，永新的塑料包装产品的原材料是石油，产品毛利与上游石油价格的相关性较强，所以石油价格也是我们需要关注的。

石油价格近期一直保持相对低位，沙特石油降价以及美国原油的高库存等因素都意味着石油短期价格不会有较大突破。而从全球经济发展较为悲观的角度长期来看，石油40美元/桶左右的价格也将保持较长一段时间。

所以说虽然永新的盈利与原材料价格相关性较强，但目前石油大幅涨价的风险还是较低。