小北读财报：西湖边一家商场年赚64亿，万达恒隆万象城都得靠边站？

杭州我去过一次，杭州西湖的确是个好地方。西湖旁边的杭州大厦没去算是个遗憾。

杭州大厦现在已经属于杭州解百了，而杭州解百也是有着百年历史的老商场了，它的前身浙江商品陈列馆在百年前也是火热得“肩摩趾接，无一隙地”。何谓“解百”呢，其实就是解放路百货商店的简称，“逛逛商场解百忧”你也可以这样理解。

那我是怎么发现这家公司的呢？杭州解百到底怎么样呢？

这是一家神奇的公司

最开始吸引我的，是这家公司董事们超高的工资。

最近分析一家公司养成了一个习惯，就是先看看他们的职工薪酬，看看别人家的老板和员工都赚多少钱，赚得多的话我还有没有机会过去……结果这一看就发现了问题。

2019年杭州解百全体董事和高管从公司获得的税前报酬总额为1800多万，而董事长和副董事长俩人就拿走了1050万，其次是总经理拿走300多万。而2019年公司员工的平均年薪是22万，这样看来这家公司的贫富差距的确有点大。

对于私企来说，老板拿高额工资其实也很正常，但是我发现这个公司是一家国企。

公司的董事长和高管无一人持股，公司最大的股东是杭州市商贸旅游集团有限公司，这家商旅公司背后又是杭州市国资委，也就是解百的实际控制人。

除此之外我还在公司的年报中发现，杭州解百只开了两家店，这两家店还开在了一起。用两家购物中心支撑起上市公司，一年营收64个亿，这的确是个神奇的公司，让我们继续研究研究。

这个公司业绩咋样？

首先看看这个神奇公司的业绩

2016-2019年杭州解百实现营业收入52.4亿元、57.8亿元、59.1亿元、64亿元，净利润在3-4亿元左右。如果把时间放得再长些来看，2013年杭州解百收购了杭州大厦以来，公司归属净利润一路下滑，直到2019年才止住颓势。

杭州解百持续了多年的“增收不增利”主要是费用的开支吃掉了利润。

2016年以来，公司每年投入销售费用4亿元左右，投入的管理费用从3亿元增加至4.4亿元，并在2019年超过了销售费用。

其中销售费用占比最高的是租赁费，随着近几年杭州经济的快速发展，西湖旁边的黄金地价也是水涨船高，而销售费用中公司用于打广告做宣传的钱还真是不多。管理费用中占比最高的是职工薪酬，从董事长的薪酬就可以看出，公司的领导们发起工资来的确是毫不吝啬。

打广告少了、给领导发的工资多了，杭州解百增长得莫名其妙的费用让本就不高的利润雪上加霜……

这公司可能不是我的理想型

刚才说了，杭州解百偌大一个上市公司就只开了两家店还开在了一起，足以看出这两家毗邻西湖、坐拥黄金地段的购物中心是真赚钱。我们来看一组数据就能明白。

万达广场：商业面积3000多万平，一年商管营收接近800亿，折合每20万平大约赚7亿。

华润万象城：共1000多万平，投资物业营收120亿元，平均每20万平能赚不到3亿。

恒隆广场：共100多万平，营业收入接近80亿元，平均每20万平能赚16亿。

杭州解百：两家门店一共20万平，2019营业收入64亿元……

什么万达、恒隆、万象城，要论盈利能力，都得给我往杭州解百后面稍稍。

虽然杭州解百是个能赚钱的地方土豪，但是可能并不会成为我理想型的投资标的。因为就算你解百再能赚钱，也始终只有两家店。我们再来看一组数据。

万达广场：在全国共有300余座，2020年计划再开50家。

华润万象城：在全国共有20余家，2020年在成都、宁波等地有开店计划。

恒隆广场：2019年在全国有8家，2020年拟在全国新开20余家新店。

杭州解百：两家，不开店。

这类大型购物中心是如何赚钱的呢？以杭州解百为例，公司主要收入来源是联营销售，也就是供应商进驻商超销售产品，赚的钱与商超按比例分成。所以如果从发展的眼光来看，大型商超未来赚不赚钱一是看地皮能不能升值：好地皮引来好品牌入驻，自然让商超赚得多；二是看商超扩不扩张：只有不断拿地才能赚的更多同时分散区域性风险。

那么只吃地皮不扩张的杭州解百未来的发展逻辑难道是地皮升值吗？

总结

这样来看，杭州解百就仿佛是一个固守金地皮的土财主。一个坚持“不求有功但求无过”保守发展原则的国企可不是我投资的心仪标的。

但是听说杭州解百的国际奢侈品品牌倒是挺多的，一想到我就算去逛了一个也买不起，我就忍不住Gucci，眼泪就会PradaPrada地Dior……