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小北读财报:我要去卖水泥赚大钱了!

日期: 来源:爱扒股

小北读财报:我要去卖水泥赚大钱了!

水泥实在不是一门好生意。

它太土气了。

水泥生产商处在水泥产业链的中游。它的上游是挖煤的、采掘的,下游是基建和地产企业,文科生对这些一点都不性感的生意根本喜欢不起来。

但就是这个土气的行业,2019年的业绩好到叫人刮目相看,这是属于水泥上市企业的集体狂欢。

第一,水泥行业共15家上市企业,2019年没有一家企业出现亏损。

第二,水泥行业88%的企业2019年的扣非ROE要大于10%,70%的企业的ROE要大于15%,ROE大于50%的企业就有5家。这样的盈利能力其他行业要羡慕死了。它的好是全面的好大家都好,而不是哪家公司的一枝独秀。 

第三,这些业绩好的企业上市时间也很早,是老树发新枝。尖峰集团资历最老,1993年上市;金隅集团上市最晚,但也是在2011年。像片仔癀、云南白药这样的企业都是越老越香,但它们是无数同行中屈指可数的那几个;水泥企业怎么会集体都香呢?

原因是这些水泥企业都是圣斗士,它们是在去产能的淘汰赛中胜出的那些企业。熬到最后,就会迎来巅峰时刻。下面回顾下近年来水泥行业的发展历程。

2012年,我国水泥行业开始进入了下行期;

2015年,水泥产量增速比2012年下降了21个百分点; 

2016年,水泥行业景气度有所回升。

受基建投资和房地产回暖多种因素的拉动,水泥价格持续回升,产销量和行业效益超预期。

2017年,水泥行业盈利水平大幅提升。

水泥产品供给阶段性减少,基建和房地产投资回升,供给侧改革成效进一步凸显,水泥产品继续涨价。

2019年,水泥行业量价齐升。

全国水泥产量同比增长6%,是5年来增长最快的一年。供给端保持了紧缩态势,需求端投资增速继续保持增长,由此带来了水泥行业的增长。

时也运也命也。看到下面水泥企业数量10年少了一半的图示,你就明白了什么叫成功是站在无数尸身的坟头上。

从存活的概率看,这些水泥上市企业都是百里挑一。

2010年水泥上市企业有5114家,在之后的10年里有一半的企业在去产能的大趋势下被淘汰了,这15家上市公司一定是这里面的黄金剩斗士,身经百战屹立不倒。

但是这些家百里挑一的水泥企业里,我最想分析的是海螺水泥。

万年青和华新水泥也不差,但是海螺水泥是我心里的白月光。从我国水泥行业的发展历程看,水泥行业的高速发展阶段是由海螺水泥引领的。

海螺水泥很稳。

它不是同行中毛利率最高的、不是周转最快的,也不是权益乘数最大的,但是它是同行中各项指标最稳的公司。

另外,拆解营运能力指标的时候,我们可以发现海螺水泥的存货周转率是所有水泥企业当中最快的。所以说,比起净利率、权益乘数,存货周转率、也就是卖货的速度,才是我们分析水泥上市企业最核心的指标。

其实海螺水泥是我在【价值50】里面分享过的一只股票。除了不管哪个行业,要买就买龙头的逻辑,海螺水泥的报表给人的感觉特别舒服。

不喜欢周期股,因为影响它们业绩的不确定因素太多,风险太大,但是海螺水泥让我变心了。

特别是水泥行业,水泥行业是典型的投资拉动型行业,受国家宏观政策影响较大,尤其与基建和房地产投资关联密切,里面的企业需要很强的抗压能力才能立于不败之地。海螺水泥就是在这种风险很高的行业中存活下来的一家龙头公司。

海螺水泥下面的两个特点值得我们关注。 

第一,它的货币资金含量高。

一家卖水泥的公司,2019年它账上40%的资产竟然是现金,它的存货占比只有3%。 

第二,它的经营性负债基本可以覆盖经营性资产。

这个问题我们在原来的文章里面讲过,当一家公司的应付预收可以覆盖应收预付和各项税费的时候,它的经营活动产生的现金流基本就可以当做“闲钱”留存在企业里面了。


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