小北读财报：如何用财务指标分析企业的价值？

从我自身而言，我用尽洪荒之力分析各个指标，主要是为了得出这家公司的价值，判断公司股价现在便宜了还是贵了。通过财务指标分析出公司的内在价值，很多人都是这样做的。比如股神巴菲特。 

下面这段话来自于2007年媒体对巴菲特的采访报道。 

记者问巴菲特，“您最关心年报中的哪些方面”？

巴菲特是这样回答的：

学生总是问我这个问题，但是所有的年报都是不同的，如果你要找个男人的话，什么样的吸引你？是有体育才能的，还是帅的，还是聪明的？

所以同样看企业也有不同的方法，一个企业到另外一个企业，我看的是不同的东西。根本性的来说，我是看企业的价值。 

巴菲特向我们证明了通过年报财务企业来分析企业的内在价值是有可行性的。

巴菲特读了中石油的年报后就投了中石油，他没有见过中石油的管理层，也没有看过分析家的研报，这跟我们普通人买股票的方式很不一样。难道我们不知道读年报的重要性吗？你当然知道，但是你做不到，因为读年报太枯燥太苦了，所以你没能像巴菲特那样读成千上万份年报，所以你没成为股神。

通过财务指标分析公司的内在价值涉及到三个方面，ROE、成长性和风险水平。其中：

ROE是判断企业价值最核心的指标；

成长性指标衡量的是企业未来的赚钱能力，股东投资企业的目的是保本、赚钱以及持续赚钱；

风险也影响到企业的价值，风险越高，价值越低。

这只是个人观点，还不完善，期待您对这个问题的解答，我们互通有无把这个问题解答了，共同进步。

第一部分：ROE与企业价值

ROE是个重要指标，但它只是一个结果的呈现，只从ROE的水平上来看无法看出背后变动的原因，我们要将ROE分解进行背后原因的分析。

要想提高ROE，根据ROE拆解出的这三个指标来看，三者不可能同时提高，如周转率与利润率就是反向关系，权益乘数与资产报酬率也是反向的。所以说需要选择适合企业的指标进行提高，这个选择十分重要，关系到企业的整体战略与能否盈利。

一、行业特性与ROE的选择

生产周期长的行业要靠销售净利率赚钱，如高档品奢侈品等；

普通零售、超市、低附加值产品等靠周转率赚钱；

金融、房地产、银行、高速公路、电力等靠杠杆赚钱，比如国有垄断公用事业等。

二、企业战略与ROE的选择

除了行业特性，企业选择的战略不同ROE就会不一样。

公司的产品要么卖得贵卖得少，实施差异化战略；要么卖得贱卖得多进行低成本战略。

差异化战略更多是靠提高价格，进而提高毛利率；低成本战略更多靠走量加快周转赚钱，毛利率不高。

举例来说。

苹果就是走差异化战略，靠净利率赚钱；

沃尔玛这样的超市就需要走低成本战略，靠周转率赚钱；

万科是靠杠杆与净利率赚钱；

海螺水泥靠净利率赚钱，工厂分布在原材料产地，成本因此降低。

茅台靠产地资源、云南白药片仔癀靠国家保密配方，这种资源垄断型企业靠自身优势建立起护城河，最终依靠高净利率赚钱。

三、案例分析举例：贵州茅台

大家可以选择贵州茅台做ROE的拆解与分析。其实茅台ROE的提升主要是靠产品提价。我们要想预测茅台未来的业绩，最重要的是去分析茅台能否持续提价。为什么说提价对茅台来说这么重要呢？看下文的解读你就明白了。

下面是贵州茅台2015年后盈利能力指标的数据。 

1、茅台净利率变动与ROE变动基本一致

茅台净资产收益率和销售净利率的变化趋势，与毛利率的变化趋势基本一致，这说明毛利率是影响茅台ROE的重要因素。三个指标以2016年为分水岭，2015-2016年前下滑，2017年开始增长。需要注意的是，2019年茅台的ROE出现了下滑，但同期它的销售毛利率和净利率是上升的。

2、提价带来了茅台的业绩上涨

毛利润=收入-成本，当收入增速快于成本增速的时候，毛利率就会提高。

2018年开始茅台的收入增速就要快于成本增速。

那么为什么茅台的收入增速提高了？

根据收入=单价×销量，茅台收入的快速增长是因为产品提价还是因为销量增加了呢？