小北读财报：拿面包做护城河，从东北卖到全国，桃李面包香在哪里？

前半生是人民教师，60岁开始创业，80岁带领企业成功在A股上市，这样的励志故事在当代企业家成名史中已经不常见了。

出生于1935年的吴志刚在经历了抗日战争、新中国成立、改革开放等一系列大事件后，或许也不会想到自己能在晚年创立桃李面包，并从东北一步步走向全国，逐渐做大做强。

桃李面包从2015年底登上A股市场以来，业绩状况一直保持稳定增长势头。2016-2019年公司实现营业收入33.1亿元、40.8亿元、48.3亿元、56.4亿元，同时净利润也在稳步攀升，逐渐坐稳了国内短保面包行业的龙头。

公司自上市以来就开始逐步将业务向南方地区拓展，将全国化扩张作为重要发展逻辑，今天我们就来透析一下桃李的“南下路”。

一、桃李的优势：全国化推广成效显著

截至2020年初，桃李面包已经在全国市场建立了24万多个零售终端，与永辉、华润万家、家乐福、大润发等大型商超之间建立起了稳定合作关系，全国化推广见成效。

2016-2019年，除大本营东北地区外，公司在华北、华东、西南等地区的营业收入基本都呈现稳步上涨趋势。以西南地区为例，公司分地区营业收入实现4.3亿元、5.1亿元、5.8亿元、6.8亿元，年均增长约15%。

要是没有两把刷子，桃李也不可能光靠卖面包就顺利从东北走向全国，桃李的成功秘诀可以主要归为以下几点。

1、显著的行业优势是必要条件

首先从我国的烘焙行业来看，2019年烘焙市场规模达到2317亿元，其中面包市场规模近年来保持稳步增长。2012-2018年，我国面包市场规模从191亿元扩张到379亿元，实现增幅98.4%。预计未来三年面包行业收入还将保持10%以上的增速。所以行业发展的良好前景为公司不断扩张提供了必要条件。

2、易复制的商业模式是加速器

桃李面包的商业模式是典型的中央工厂+批发模式，也就是企业在各个城市建立总加工工厂，然后通过给商超进货完成终端销售。这样即可以省去连锁店模式需要承担的高额店面费用和人工费用，还更容易形成规模效应。这种模式虽然定位低端但是复制性很强，十分有利于桃李在新地域实现快速推广。 

3、不断释放的产能提供持续动力

仔细观察公司的资产负债表可以发现，2019年公司资产负债率从12.5%跃升至27.8%，这主要是该年公司发行了可转债导致的。而桃李发行可转债的目的正是为下一步产能的扩张提供筹集资金。

2020-2021年，公司计划在江苏、浙江、四川等地新增加2-4万吨产能，而产能的不断释放也将为公司全国化的推广进一步注入动力。