皮海洲：仁东控股14跌停为券商敲警钟？两融业务当有所为有所不为

12月14日，仁东控股继续走在跌停的路上。这也是该股自11月25日以来连续第14个跌停，同时也是连续第13个“一”字板跌停。这种“一”字板跌停，让困在其中的1.3万股民作“困兽状”， 除了咆哮嘶吼之外，很难从笼子里逃出来。

14个跌停板，仁东控股的股价下跌了77.13％，股价从连续跌停前的60.17元跌到了14日的13.76元，创下了该股1年半以来的新低。持有该股票的投资者，尤其是在高位买进该股票的投资者损失惨重。特别是融资买进该股票的投资者，早就处于爆仓状态，他们不仅将自己的本金全部亏空，而且还将倒欠券商一笔巨款，券商与投资者之间又将因此引发一堆纠纷。

这是情理之中意料之外的事情。之所以说是情理之中，指的是仁东控股的崩盘是在情理之中。毕竟仁东控股的基本面比较差，2019年该公司实现归母净利润2989.97万元，同比下滑43.57％。而今年前三季度，仁东控股亏损2192.3万元，同比下滑144.5％。并且10月29日，公司发布公告称兴业银行向公司发放的3.5亿元银行贷款发生逾期。很显然，这种股票是理性的投资者所要回避的。但就是这样一只股票被市场炒出了300％的涨幅。在这种情况下，操纵仁东控股股价的庄家被司法部门控制，其股价的崩盘是不可避免的。

但仁东控股股价已连续14个跌停，则有些令人意外。毕竟该股票的下跌已经把今年的涨幅全部跌回去了，还创出了新低。从终点回到了起点之下，这种走势就有些凄惨了。之所以出现这种走势，显然与该股票上的30多亿元的融资盘有着脱不了的干系。11月25日，也即该股第一个跌停板之日，该股票上的融资余额高达32.84亿元，随着该股的跌停，这些融资盘都想第一时间出逃，所以每天一开盘，就都压在了跌停板的位置上，进而加剧了该股票的下跌。可以断言，没有这些融资盘，仁东控股的走势不会有这么惨烈。

融资盘加剧了仁东控股崩盘的走势，而仁东控股这种连续跌停的走势反过来又加剧了投资者的损失，包括融资盘的损失，甚至就连券商也会因此而蒙受损失。因此，仁东控股14跌停也是为券商的两融业务敲了一个警钟。虽然两融业务是券商收入的重要来源，但两融业务也应该有所为有所不为，而不能为了券商盈利，而置市场的风险于不顾，甚至放大市场的投资风险，将投资者推向巨大的风险之中。实际上，当投资者爆仓了，券商同样也有可能因此而蒙上损失。

因此，不论是从券商自身来说，还是从交易所的角度来说，都应该加强对券商两融业务的风险防控。让两融业务远离市场的投资风险，同时更要避免两融业务加剧市场的投资风险，让两融业务成为投资者理性投资、价值投资的指引。像深交所直到12月9日才暂停仁东控股融资买入业务，这显然已经是马后炮了，对于防控两融业务风险的意义已经非常有限了。

那么，该如何做好券商两融业务的风险防控工作呢？本人以为，关健在于把握好这样几点。首先，对于业绩变脸，尤其是业绩亏损的公司，应暂停其股票融资买入业务。毕竟业绩亏损公司，投资风险较大，融资买入更大的可能是加剧投资者的亏损。因此，基于防范风险以及引导投资者价值投资的需要，可以停止这类股票的融资买入业务。

其次，对于一个时期内（比如一年），股价上涨超过100％的公司，可将融资买入杠杆缩减一半，股价上涨达到200％的公司，则可暂停其股票的融资买入业务，以此规避股价大幅上涨带给两融业务的风险。

其三，对于股票市盈率（动态）高企的公司，同样也需要防范两融业务的市场风险。比如，当股票的市盈率达到40倍时，可将融资买入杠杆缩减一半；当股票的市盈率达到60倍时，则停止该股票的融资买入业务。

此外，当公司的基本面出现重大利空时，比如，公司债券到期不能兑付，公司贷款逾期不能偿还，公司董事长失联或被抓等，这类公司的融资买入业务也应第一时间叫停，避免融资买入扩大这类股票的投资风险，并因此给投资者带来不必要的投资损失。