来源：金融界网站

作者：郭施亮

自2019年年初A股见底回升以来，已经形成了牛市上涨的趋势，与沪市相比，深市市场的牛市趋势更为明显，A股市场已经摆脱了过去五年大熊市的行情已经形成了共识。

在最近一两年的牛市行情中，沪弱深强是A股市场最真实的写照，沪市持续弱于深市市场，也并非没有理由。具体可以总结为几个方面的原因。

其中，沪市市场拥有一大批传统周期行业，且占据市场权重较高，在新经济时代快速崛起的背景下，市场资金对传统行业的偏爱度不高，且在今年比较特殊的市场环境下，恰恰对传统行业构成较大程度上的冲击影响，市场对这类行业自然给予更保守谨慎的估值定价。

再者，随着科创板的到来，科创板市场为A股市场注入了更多的新元素，不少科创板企业更贴合新经济时代的发展，甚至称得上新经济时代下的产物。随着科创板市场的快速扩容，却更进一步吸引市场资金的关注，对传统行业上市公司或传统权重股上市公司形成了资金分流的冲击影响。

此外，与沪市市场相比，深市市场的权重股主要在白酒、家电、医药生物等行业，而沪市权重股主要体现在银行、地产、基建等行业身上。站在当下的市场大环境分析，深市市场似乎更贴合新经济时代的发展，沪市核心权重股的表现更容易受到政策调控或政策让利等因素影响，股价表现自然更显低迷。

银行地产与基建行业，成为了今年以来表现最为疲软的行业板块。其中，今年特殊环境的影响，对行业的利润冲击不少，尤其是银行加速让利实体经济，导致其估值定价更显谨慎与保守。与此同时，在房地产调控趋严的背景下，加上房企融资新规的“三条红线”出炉，却进一步加剧了房地产企业的发展压力，未来难免上演一轮加速优胜劣汰的过程。

从政策的导向分析，这似乎并非短暂性的举措。因此，从市场资金的角度来看，似乎有中短期远离银行、地产及基建的迹象。与此同时，银行、地产以及基建行业，本身具有一定的联动性，在银行加速让利、地产调控趋严的背景下，却对传统基建行业构成直接或间接的影响。或许，换一种角度思考，只要政策调控力度尚未出现实质性的松动，那么这些行业仍然会受到不少的压力，市场资金也会对它们保持谨慎保守的估值定价。

在新经济时代的背景下，投资者的投资思维确实需要发生实质性的转变。假如是在十年前，当市场遇到年初的黑天鹅事件后，对市场的冲击影响肯定会非常大，且需要漫长的时间才可以逐渐恢复。但是，随着新经济领域的崛起，不少行业领域却巧妙摆脱了突发黑天鹅事件的冲击压力，但相比之下，在政策冲击影响下，对传统行情的影响更为明显。

纵观全球的股票市场，不仅仅是在A股市场，而且在欧美市场，同样也出现了新经济行业强者恒强的表现，而传统行业股价持续筑底的走势，两者之间的价格差异化，恰恰反映出新旧投资思维的变化。

低估值、低市净率，曾经被市场认为是价值投资的重要参考指标。虽说随着经济的稳步恢复，曾经过低估值的行业终究会上演估值修复的行情，但投资者却需要耗用漫长的时间成本。不过，在特殊的市场环境下，加上政策调控压力的升温，市场却容易陷入低估值陷阱的矛盾之中。因为，站在市场资金的角度出发，受到政策压力影响很深刻的行业，本身存在很大的变数，何时形成盈利拐点，或许才是股价下行趋势扭转的关键所在。但是，在价格趋势扭转之前，投资者仍需要忍受高昂的时间成本以及低估值陷阱下的价格阴跌风险，非专业成熟的投资者，往往很难熬过这一段漫长的投资过程。